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HR Planning System Integration and Upgrading Research of A Suzhou Institution 长城证券 投资策略周刊 （总第186期） 主办：长城证券金融研究所 　 2007年08月06日  时间：2007-08-06至2007-08-10 表一：主要指数表现　 　　　　　 指数名称 最新点位 区间涨跌幅[%] 上证综指 4560.77 4.96 深证成指 16179.64 10.71 沪深300 4598.38 6.76 上证B股 324.27 2.11 深证B股 783.39 1.17 表二：市场特征指数表现　 　　　　　 指数名称 区间涨跌幅[%] 绩优股指数 8.27 低市盈率指数 7.55 亏损股指数 2.30 高市盈率指数 1.64 微利股指数 0.43 表三：表现最强的五行业 　　 指数名称 区间涨跌幅[%] 餐饮旅游 16.01 房地产 12.77 有色金属 12.44 煤炭 9.54 金融服务 8.25 表四：表现最弱的五行业 指数名称 区间涨跌幅[%] 交通运输 1.32 纺织服装 1.31 信息设备 0.91 电子元器件 0.81 家用电器 -1.57 资料来源：wind证券分析系统 策略研究 高凌智 (0755gaolz@ 投资策略 投资热情再起 蓝筹新行情演绎结构性分化 投 资 策 略 投资热情再起 蓝筹新行情演绎结构性分化 上周A股市场在大幅波动中迭创新高，上演了强势逼空的上涨行情，尽管受到美国次级按揭贷款风波引起的国际股市集体暴跌影响，但A股市场“相对封闭”的运行环境确保其延续了自有的运行轨迹。上周A股市场主要股指再创历史新高的同时，沪深两市总市值也一举突破了20万亿，上证综指最高4562.69点，深证成指最高16194.04点，沪深300指数最高4599.25点。在行业板块方面，受人民币升值引起的资产价格重估类股票仍是市场追捧重点，上周房地产、煤炭、有色金属、金融与餐饮旅游行业指数涨幅居前，超过基准指数表现，这也与我们近期的前瞻性研判结论基本一致。从七月下旬本轮行情上涨开始至今，蓝筹股、权重指标股成为市场领涨力量（如万科、招行、宝钢等），明显区别与上半年的低价股上涨行情，可见5.30下跌对投资者的心理与投资行为影响依然存在。上周A股的另外一个亮点是高含权个股受到重点追逐。 对于推动上周市场上涨的动力进行仔细分解后，认为来源于以下几点：1.机构投资者与中小投资者的投资热情再度高涨。政策趋于真空期后，投资者对于紧缩性调控政策的警惕性放松，做多成为一致行为。股指上扬的同时引起新增开户数增加，增量资金源源不断进入市场。以基金为代表的机构近期集中发布了中报，机构投资者对于后市的继续看好，使得5.30下跌后的忧虑开始消散。各种因素综合作用下，A股市场在表象又是一片大好。2.中报业绩披露量增大，超预期的增长化解了股价攀高的压力。本轮上涨机构重新夺回话语权后，业绩成为投资的重要参考指标。单凭投资热情与涌入市场的大量资金是无法打动专业投资机构的买入与看多后市的决策的。从目前的披露统计来看，中报业绩的高增长趋势已经没有疑问。3.GDP高增长提高了社会财富的背景下，人民币升值趋势与“负利率”时代激发的投资热情，使得A股市场资金充裕。上周新上市的宏达经编、中核太高分别创下了2007年以来新股上市最高涨幅纪录（超过500％），从侧面反应了股票供给的稀缺性。在这两个条件没有发生明显改变的情况下，股票代表的资产价格将不断被抬高。 对于市场趋势的判断，认为在投资热情的支撑下，本周A股市场仍会继续冲高上涨，但是震荡会继续加剧，股价的结构分化特点将较上周有明显变化。而八月份的市场，认为在股指创出新一轮新高后本月下旬会有所回落。对于本周市场的判断依据是：1.在没有紧缩政策影响的情况下，投资热情会延续，增量资金的入场继续推高股指上行创出新高。技术面上趋势的惯性成为主要推动力。而基本面上中报业绩公布进入密集期，中报业绩浪会缓解股指上行压力。2.股价的分化性特征，震荡根源，主要是因为经过近期快速上涨后，估值已进入了高敏感区，蓝筹股上涨动力减缓，同时获利盘的抛压渐趋沉重。股价的二八性分化，个股机会强于市场整体机会的特点必将得以演绎。截止上周五，沪深300的06年静态PE达到46.9倍，07年与08年的动态PE分别是31.3、24.4倍。只要稍加负面刺激，市场就会产生波动，上周A股单日近180点的下跌，个人认为国际市场暴跌只是引子，在资本项目没有放开的情况下，获利回吐与股指高位时的谨慎投资是最根本的原因。 基于上述判断，在投资策