试论中国企业的管理层收购.pdfVIP

维普资讯 2oo1年 B月 辈 东 经 济 管 理 g ，2001 第 15卷第 4期 EastChinaEe~ nicM m群m Vo1．15．No4 i式论巾国芷业硇管理层收购 武 勇 (广东培正商学院，广东 广州 510830) [摘要]本文介绍了管理层收购的涵义，阐述了中国企业应用管理层收购的现妻意义．具体分析了两个企业 的管理层收购实践，探讨了中国企业实行管理层收购存在的问题，并提出了一些具体的对策 [关键词]管理层收购；产权改革 [中图分类号]F271 [文献标识码]A [文章编号]1007--5097(2001)04—007O—03 ConsiderationsonMBO ofChineseenterprise W u Yong (PuichingCdLegeofCorflmefce GuangdongPro~ce，Guangzlum 510830，China) Abstract：Thearticlegl thedefinitionofMI30andexlx~nde thepracticalmeaningonapplying MBO to(3hine~eenterprise，thende— taiIsⅣ[Bo practicesoftw。Chinese。。mpanj爆 ．The~pelanalysesproblems011practicingMBO and v皓Olltsome0cglerete加哪 u噶 ． Keyw0k：MB0：reformofpropertyfights 在西方，管理层收购 (Maxaagen~entBuy—Out，以下简 励。必须解决他们工作的动力问题。MBO明确了经营者的 称MBO)是杠杆收购的一种 ，指的是公司管理层 白有资 所有者地位，他们的自身利益同企业的利益紧密地结合在一 产和外部融资获得 目标公司的股份或资产：由于 目标公司是 起 ．有利于充分调动他们的工作积极性，有利于建立企业内 上市公司，要完成收购所需的资金量很大，因此管理层通常 部治理结扮，有利于对经理层的激励和约束。 要依靠外部融资才 目E完成收购 一般而言，收购所需的资金 (三)有利于解决国有企业政企不分的问题 5％一1O％来 自管理层的自有资金，511％左右来源于以公司 我国国有企业经过 20多年的改革 ，已取得了很大的成 固定资产作抵押的银行贷款 ；其余的40％左右则靠向外发行 就：但随着改革的深化，国有企业的产权问题已到了非解决 垃圾债券来筹资。在中国， “管理层收购”也称为 经理层 不可的地步。国有企业的产权虽名义上属于全国人民，人人 收购”。 都有份，但人人都没有属于自已支配的财产。这就是说国有 20世纪80年代MBf)在美国曾盛行一时。8O年代末期 ， 企业的所有者缺位。政府部门作为所有者 (全国人民)的代 随着垃圾债券市场的萎缩 ，MBO有所降温 进入 90年代 ， 表，对国有企业行使所有权，当然有资格参与国有企业的重 管理层扩大持股比例成为 一种发展方向．经营权与所有权呈 大决策，包括任命企业的管理层。但政府的目标与企业的目 现融合的趋势，MB()重新 日趋活跃。 标往往不一致，政府部门会运用行政权力，用政府的社会 目 一 、 中国企业应用 MBO的现实意义 标代替企业的经营 目标，干涉企业的经营。既然政府作为所 (一)有利于解决企业产权不清的问题，为企业 有者代表，那么要求 “政企分开”从理论上讲，是说不通 可持续发展提供根本保证