美国次贷危机对中国金融和出口企业影响和政策建议.pdfVIP

《经济问题探索》2008年第8期 美国次贷危机对中国金融 和出口企业的影响与政策建议 陈亚雯 (云南财经大学财政与经济学院，昆明650221) 摘要：本文从理论和实际两方面分析了美国次贷危机对中国金融和出口企业的影响，由于全球经济一体 化加深，次贷危机主要通过市场传导和资金传导影响中国股市下跌和银行亏损；通过贸易传导影响出口企业需求 下降等。对此提出主要政策建议：1．中国金融体系开放应审慎有序地推进和进一步发展国际金融合作；2．应核 心监管和控制金融衍生品市场菇风险；3．市场信心应是监管的重要内容；4．建立和完善股市的风险防范机制等。 关键词：次贷危机；中国金融；中国出口企业；影响；政策建议 一、引言 时期内的任何政策信号或者其他突发性事件都可能影 从2006年下半年发端的美国次级债危机，在进入响危机的走向。不过以上因素不影响我们对危机走向 2007年8月后骤然形成席卷全球金融市场的风暴。对做出一个初步判断：危机在2008年可能会持续下去， 冲基金、投资银行、商业银行等金融机构有的濒临解 有更多的对冲基金或其他高杠杆性金融机构可能破产。 散，有的发出利润预警，有的宣布提高风险拨备。仅 危机的走向在一定程度上取决于美国政府采用什么样 在2007年8月9日和8月10日两天，美联储、欧洲央的危机应对措施。美国次级债危机的源头在于违约率 行、日本央行等国家中央银行就在市场上注入了超过 上升，而违约率上升的根源在于还款利率的上升和房 3000亿美元的流动性。 地产价格的下降。如前所述，由于很多次级债借款者 面临金融体系持续恶化的局势，美联储先后三次 申请了可调整利率抵押贷款(ARM)。一旦贷款利率 “非常规”出手，一方面向银行体系注资，通过每周 进行重新设定，在基准利率上升周期内贷款利率一定 定期拍卖的方式向市场注资2000亿美元，同时加大与会显著上涨。目前的违约率上升正是因为在2005年大 欧洲央行及瑞士央行的货币互换规模。一方面帮助那 约4000亿美元的次级债贷款进行了利率的重新设定。 些最危急的金融机构摆脱困境，譬如，向贝尔斯登提 由于2007年大约有l万亿美元的ARM将进行重新设 供期限为28天的担保融资。为增加市场流动性，将贴 定，因此可以判断在未来一年时间内次级贷款和Ah— 现率由3．5％下调至3．25％。与此同时，当局还授权A贷款的违约率可能进一步上升，构筑在这些贷款基 纽约联储为一级交易商创设新的贴现窗口融资工具。 础上的MBS和CDO的价值将会继续缩水，大量购买 美联储表示，采取上述措施的目的是为了支持市场流 以上金融产品的对冲基金或其他高杠杆性金融机构破 动性，促进市场的有序运行。 产的案例很可能继续发生。美国金融市场的动荡可能 目前尚无迹象表明美国次级债危机有任何削弱的 造成大量短期资本流出美国，进而对美国平衡国际收 趋势。随着美国房地产价格的进一步下降和抵押贷款 支形成压力，造成美元贬值。美元贬值可能造成东亚 违约率的进一步上升，这场危机很可能演变为自1998国家和石油输出国在国际资本市场上减持美国国债， 这一方面会造成美国国内长期利率上升，对中长期经 年美国长期资本管理公司(LTCM)破产以来发达国家 金融市场遭遇的最严重危机。 济增长产生不利影响。另一方面会弱化美元在国际货 二、美国次贷危机对美国与中国经济影响的理论 币体系中的影响力。此外，美元贬值和外国投资者集 (一)对美国的影响 体减持美元资产的行为将会加剧全球金融市场动荡， 美国次级债危机的前景目前看来扑朔迷离，存在 甚至酿成全球性金融危机。 相当大的不确定性。原因在于机构投资者并未披露各 但是，本次美国次级债危机也有可能以更加温和 自持有次级债产品的规模，从而难以估算次级债违约 的方式收场。 率上升对机构投资者造成的损失。此外，危机的信心 第一：任何缺乏基本面因素支持的危机都注定不 驱动本质使得危机走向带有相当大的不确定性。这段