有色金属2011年下半年投资策略.pdfVIP

业 及 产 业 有色金属/有色金属冶炼 2011 年7 月8 日 政策红利加码，资源凸显成长 业 研 2011 年下半年有色金属行业投资策略 究 / 主要观点： 业 深 l政策红利贯穿十二五，中国优势资源供给受限：从 长期看，日趋加剧的资 度 相关研究 源和价格压力使得各国政策干预成为内在诉求，包括产量控制、产能控制、出 研 究 口控制、环保标准、鼓励整合、鼓励深加工等政策成为影响 长期供给曲线的 《基本金属先抑后扬，五大优势金 重要变量。 国稀土产业政策获得巨大成功带来示范效应。我们选取三大指标 属持续增长 20 11 年有色金属行 （资源占比、产量占比以及产业政策的范围和强度）来选出中国政策红利可 业投资策略》，2010/ 12/02 能产生巨大效应的其他小金属，分别是钨锑锡钼铟锗。可以预见的是，政策 《沿着流动性主线寻找弹性基本金 属 20 10 年三季报前瞻兼四季度 加码贯穿“十二五”， 国优势金属供应持续受限：其 产量和出口控制加码 投资策》，2010/ 10/ 13 将强化钨资源龙头定价能力；提高环保门槛是锑整合的关键环节； 国和印尼 《货币因素犹存，外围需求可期》 的政策干预使锡矿供应收紧成为大 率事件；钼的保护性开采将抑制新建项目 20 10 年有色金属投资策略， 的投产进度；新兴产业需求爆发性增长加大了铟整合迫切性，而鼓励锗深加工 2009.12.04 的产业政策是关键。在需求相对稳定的前提下，我们对稀有金属 的稀土钨锑 钼铟锗，工业金属中的铜、锡的 长期价格走势更为乐观。 l工业金属静待修复：2011 年上半年 国主要金属表观消费量不够强劲，但精 铜和铜材的增速差异反映了市场普遍存在的去库存现象。以上海期交所为代表 的金属库存加速下降，去库存或将接近尾声。下半年静待电力电网投资加速拉 动变电设备用铜，预计2011 年电网投资拉动铜需求160 万吨左右。电解铝受 益 国保障房推进和日本灾后重建，预计2011 年新增1000 万套拉动75 万吨 电解铝需求，而日本铝罐和汽车行业产能利用率复苏将助推全球铝需求提升。 2011 年下半年主要金属供应过剩有望缩窄。 分析师 叶培培 A02302 l投资策略和组合：推荐“中国优势资源”和弹性/低估值标的。目前板块股价 yepp@ 郭鹏 调整后，估值低于历史平均水平 （以铜最为典型）。小金属方面，政策红利贯 guopeng@ 穿十二五， 国优势资源供给受限，新兴产业应用推广带来需求加法， 长期 看好钨锑锡钼铟锗等 “ 国优势小金属”，其 锡金属短期催化剂更为明显。 联系人 重点推荐锡业股份、厦门钨业、辰州矿业等。工业金属方面，我们认为 2011 徐若旭 年下半年保障房以及日本宅后重建等将拉动金属需求，同时政策企稳带来估值 (8621) xurx@ 修复。推荐外延式扩张超预期/估值较低的铜陵有色