有色金属资源稀缺凸显重估价值.pdfVIP

行业扫描 行业前沿 责任编辑：汪凌云 Email:wangly@ 全球经济的周期性减弱、资源稀缺性、生产成本上升、美元贬值以及供给集中度 提高等因素使得金属价格的波动在减弱，资源价值得到重估，有色金属股票也应该具 备重估的内在动力。 有色金属 资源稀缺凸显重估价值 □周卓玮 提高行业投资评级 前行业的主要投资价值在于估值优 在套利和废铜使用量减少是主要因 　　 势，当估值优势不在时，需要重新评 素，全球来看库存是增加的，金属统 目前国内有色金属行业最常用 估行业价值。 计局1季度的统计数据也说明全球铜 的估值方法仍然是PE法，但周期性 市场小幅过剩，但二季度全球铜市场 行业的市盈率估值需要对其周期运行 金属价格继续维持高位 可能是存在缺口的。 阶段做出判断。我们的判断是全球的 　　 从统计数字看，下半年铜供求市 有色金属行业由于其周期性的减弱目 我们判断下半年即使在金属供给 场仍将过剩，支撑铜价走高的因素是 前正处于一个重估的过程中，而且国 改善的条件下，需求的强劲将大大压 供应中断和需求超预期。近期的赞比 内A股有色行业与国际可比公司相 缩有色金属价格下跌的空间，但由于 亚和秘鲁铜矿工人罢工事件似乎又 比相对估值水平较低，我们预测的重 许多金属的供求处于一个动态平衡状 起，但我们判断供应中断的影响会低 点公司2007、2008年动态市盈率平 态，金属价格的波动会加剧。 于去年；另一方面，中国需求仍然是 均值为17.56和16.10，较以前分析 支撑需求的主要因素，下半年来看如 的2007年24倍、2008年19.5倍偏 1、铜:下半年价格应略低于上半年 果没有新的经济调控措施出台，中国 低，存在重估的内在要求，我们提高 铜价在2007年二季度反弹后回 经济有望与1季度一样略超预期，总 行业的投资评级至“推荐”。当然目 落，与我们在二季度策略中预测相 体看铜市场下半年保持过剩，但数字 同，目前在7000-7500美 可能较预期低，我们判断下半年铜均 金区间内震荡，实际铜价 价将略低于上半年，保持震荡的可能 的高度仍然高于我们的预 性较大，受2008年全球对铜过剩加剧 期，最主要的原因是1季 的预期，四季度铜价将承受压力。 度中国铜的进口数据同比 大幅增长，导致市场认为 2、铝：需求支撑铝价 中国的实际铜需求大大高 从铝价看，2007年的电解铝价格 于预期。在此前的报告中 延续了2006年末的震荡的走势，上海 我们也分析过进口铜的数 期货交易所的原铝价格一直维持在 据同比大幅增长固然有1 19000-21000元/吨的范围内。从铝 季度中国经济数据较好的