媒体报道、 分析师跟踪与.pdfVIP

阴阴阴财会月刊财会月刊财会月刊 全国优秀经济期刊全国优秀经济期刊全国优秀经济期刊 ··· 媒体报道、分析师跟踪与 上市公司盈余预测：一个文献述评 杨世鉴 渊天津财经大学商学院 天津 300222冤 【摘要】本文以上市公司盈余预测为切入点，选择分析师和新闻媒体作为分析对象，讨论了分析师跟踪和媒体报道在 资本市场中能否发挥外部公司治理的作用，尤其是能否抑制上市公司管理层的自利行为并提高盈余预测的质量。通过对国 内外相关文献的回顾，大量经验证据表明分析师跟踪和媒体报道对上市公司管理层施加了影响，有效地影响了其信息披露 行为，一定程度上发挥了外部公司治理的作用。同时，本文发现已有的研究文献中，较少涉及分析师跟踪和媒体报道发挥公 司治理的内在机制问题，以及分析师和媒体之间在发挥公司治理时相互关系等问题，这些内容为进一步研究留下空间。 【关键词】分析师跟踪 媒体报道 公司治理 盈余预测 一、引言 产生影响。 在科学技术高度发达的信息时代，尤其是随着互联网在 本文同时选择分析师和媒体作为分析对象，原因有二：一 公众日常生活中的普及与应用，人们获取信息的渠道与方式 是分析师和媒体在社会生活中的影响力与日俱增，受到实务 有了很大的改变，传统的财务信息披露模式面临着巨大挑战， 界和理论界的普遍关注（Dyck 和Zingales，2004；Monks 和 能否对会计信息披露方式与质量进行变革，决定了会计的生 Minow，2004；Miller，2006；Joe，2009）；二是分析师和媒体在资 存与发展。同时，上市公司信息披露过程中缺乏有效的监督环 本市场中发挥的作用具有相似性。即：一方面它们作为上市公 境，导致上市公司管理层披露动机不强，甚至是提供虚假的信 司和投资者之间联系的纽带，发挥了信息中介的作用。另一方 息，使会计信息的有用性受到进一步挑战。为了有效防范上市 面，在资本市场中上市公司、分析师和媒体同为信息的发布 公司管理层在代理过程中出现的道德风险，需要建立完善的 者，存在竞争与制约的双重关系，这使得分析师和媒体发挥外 公司治理机制加以制约。 部治理作用有了潜在可能，具体作用机理见图1。 传统的公司治理研究主要针对内部公司治理，随着资本 市场的发展和外部监督环境的日趋完善和健全，公司外部治 上市公司 。 ，法律制 理研究也越来越受到重视 在公司的外部治理环境中 度以及行政监管是目前最重要的力量。但对于像我国这样处 于经济转轨时期的新兴市场国家，法律外的其他治理机制在 公司治理中的作用仍不可忽视（Coffee，2001；Stultz 和 媒体报道 分析师 Williamson，2003；郑志刚，2007；Hilary和Hui，2009）。 近些年来，大众媒体在我国社会生活的各个领域都发挥 信息流 着越来越重要的作用，媒体监督也被认为是新兴资本市场上 投资者 监督 有效替代司法保护不足的一项重要制度安排（贺建刚等， 2008），并成为国家审计机关判断重大违法行为的依据之一， 媒体的社会监督职能已经受到普遍认可。与此同时，我国的证 图1 媒体和分析师治理的作用机制 券分析师市场也在不断成熟和完善。分析师具有两大功 —盈利预测和推荐，一般认为他们作为信息中介，对上市 同时，本文选择盈余预测作为切入点，是因为盈余预测作 能—— 公司的信息起到了加工和解读的作用，并向投资者提供了新 为一种预测性信息，相对于传统的历史性财务信息更容易得 信息。一方面，上市公司的管理层会影响分析师的盈余预测； 到市场的青睐