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品种优势显著 营销改善带来业绩提升 方 正 证 券 研 究 所 康恩贝(600572)调研简报 公司研究·投资报告 2010.4.30 增持 分析师：翁佳燕 电话：(86571 投资要点 电邮：wengjiayan@ 4月 28日我们调研了康恩贝，公司财务总监和销售经理接待了我们。 公司经营稳健，09年营收达到 14.1亿元，同比增长 28.5%，净利润约 联系人：傅敏 1亿，同比增长 10%。公司 10年一季度业绩大幅增长，营收达 4.38亿元， 电话：(86571 同比增长 50%，净利润为 3452万元，同比增长 70%，大幅增长主要是江西 天施康并表以及保健品在一季度是销售旺季。预计公司全年净利润将实现 电邮：fumin@ 50%的增长。 1、主营业务 历史表现 植物药：公司植物药品种十分丰富，公司的主打产品前列康之前一直 是 OTC销售，进入基本药物目录后开始进入医药，10年销售增长 20-25%， 140.00% 1200 120.00% 1000 天保宁升级为金天保宁后，药物含量有所上升，虽短期内会一定程度上影 100.00% 80.00% 800 响毛利率，但公司正申请单独定价，获批后毛利率有望进一步提升，金天 60.00% 600 保宁增速在 23%左右，天施康的肠炎宁、夏天无等产品今年都有望过亿。 40.00% 20.00% 400 预计 10年公司植物药整体增速在 20-25%。 200 0.00% 化学药：09年公司化学药的增长超出预期，整体实现了 21.83%的增长， -20.00% 0 5 6 7 8 9 0 1 2 1 2 3 4 5 阿乐欣、阿米卡星、金奥康的销售输入都在 1.2亿元以上。分品种来看， 0 0 0 0 0 1 1 1 0 0 0 0 0 - - - - - - - - - - - - - 9 9 9 9 9 9 9 9 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 1 1 1 1 阿乐欣公司一直保持较高的市场份额，10年将维持 10%左右的增长，金奥 成交金额 康恩贝 沪深300 康