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内部控制缺陷披露对权益资本成本的影响研究 　　【摘 要】 文章主要探究了企业通过提高内部控制质量来降低权益融资成本的非财务途径，即高质量内部控制体制的建立可否从融资的角度给企业带来实质性的益处。以2010―2012年沪市A股上市公司为样本，实证分析了内部控制缺陷的披露对权益资本成本的影响。研究结果表明：存在内部控制缺陷的公司，其权益资本成本更高，并且考虑到其所处的信息环境，在机构投资者持股比例较低、中小投资者与企业信息不对称程度较高的情况下，投资者对存在内部控制缺陷的公司要求更高的权益资本成本。 　　【关键词】 内部控制缺陷； 披露； 机构投资者； 权益资本成本 　　中图分类号：F230；F830.9 文献标识码：A 文章编号：1004-5937（2014）29-0027-09 　　*此文受到中央高校基本科研业务费专项资金“企业内部控制缺陷信息披露及经济后果研究”（2013JBM018）项目的支持。 　　一、问题的提出 　　21世纪初开始，世界各国爆发的一系列会计丑闻不仅强烈地震动了全球的资本市场，打击了投资者的热情和信心，同时也充分暴露了内部控制的薄弱和缺乏给企业带来的严重损失和灾难，引发了各国对健全内部控制的深思。2002年美国颁布了《萨班斯―奥克斯利法案》（SOX法案），强化对上市公司内部控制的监管。随后我国也制定了一系列内部控制政策来健全上市公司的内控建设。2006年相继颁布《上海证券交易所上市公司内部控制指引》及《深圳证券交易所上市公司内部控制指引》。2008年我国财政部等五部委共同发布了《企业内部控制基本规范》，要求企业应当结合实际情况，定期对内部控制的有效性进行自我评价并出具内部控制自我评价报告。2010年财政部等五部委共同发布了《企业内部控制配套指引》，加上《企业内部控制基本规范》，标志着中国内部控制规范制度体系的基本建成。该套体系自2012年1月1日起在上海证券交易所、深圳证券交易所主板上市的公司施行。其中《内部控制评价指引》要求公司的内部控制评价报告披露内控缺陷认定及整改情况、内部控制有效性的结论等相关内容。 　　虽然近年来我国关于内部控制的学术研究不断增长，但从研究的内容来看，目前我国的研究主要集中在内部控制信息披露的现状和影响因素以及对公司治理、盈余管理等的影响上，研究披露内部控制缺陷产生的经济后果的文献较少；从权益资本成本研究来看，研究主要集中在权益资本成本的影响因素以及信息披露对其的影响等，研究内控缺陷的披露对权益资本成本影响的文献不多。而国外内部控制的发展比较成熟，已有较多的内部控制缺陷对权益资本成本的影响研究。当前我国的资本市场仍旧处于不成熟的阶段，在内控规范体系基本建成且刚施行这样的背景下，检验上市公司披露内部控制缺陷对权益资本成本的影响是一个新的研究视角。建立高质量的内部控制体系是否能为企业的融资带来实质性的益处，这是值得深入研究的问题，具有重要的理论意义和现实意义。 　　基于此，本文实证分析了上市公司内部控制缺陷的披露对权益资本成本的影响。研究结果表明，存在内部控制缺陷的公司，其权益资本成本更高，并且考虑到其所处的信息环境，在机构投资者持股比例较低、中小投资者与企业信息不对称程度较高的情况下，投资者对内部控制存在缺陷的公司要求更高的权益资本成本。在一定程度上说明了公司提高内部控制质量，减少内控缺陷对其在资本市场上的发展具有重要的意义。 　　二、相关文献回顾 　　2002年美国颁布SOX法案，强制要求上市公司披露经审计的内部控制自我评价报告。由于内部控制会对企业的实际经营活动产生重要影响，因此国外相关的研究已不再局限于内部控制现状、制度以及缺陷的认定、分类与影响因素等方面，国外学者更多地从内部控制缺陷产生的经济后果等方面进行研究。 　　高水平的内部控制体系能够产生高质量的财务报告，而高质量的财务信息又会降低公司在资本市场的融资成本。Ashbaugh-Skaife（2009）通过研究发现在披露内部控制缺陷的公司中，内部控制体系的欠缺效率和低质量会导致不可靠的财务报告，提高了投资者面临的信息风险，进而提高了公司的权益资本成本。Beneish等（2008）发现按照SOX法案302条款的要求披露内部控制重大缺陷的公司，其信息不确定性更高，并且其权益成本非正常上升0.65%。同样，Kim and Song等（2011）研究发现披露内部控制缺陷的公司，其财务风险和经营风险较其他公司更大，提高了银行贷款和获取资金的难度，导致公司的权益资本成本增加。 　　国内方面，吴益兵（2009）以2007年A股上市公司为样本，分析了内部控制信息披露、审计与权益资本成本三者的关系，发现披露内控信息正向影响权益资本成本但不显著，而经过审计的内控信息与权益资本成本显著负相关。李超和田高良等（2011）