国美苏宁的商业模式.pdfVIP

国美、苏宁：商业模式受质疑 今年以来,国美、苏宁的扩张速度更是达到了令业界咋舌的地步。据称,苏宁今年计划新开 150 多家店。关于2005 年国美的扩张计划有多个版本,一说计划全国新增130 多家店,但也 有其公司高管曾对外宣称今年的开店数将是前18 年总数的2 倍,按此计算,其今年的新开店 数将达280 余家。 据了解,除了加盟店等以外,2005 年上半年苏宁电器新开直营连锁店达69 家,比2004 年的 84 家增长了82% 。 拿什么钱来扩张 具体分析国美、苏宁的运作,可以更清楚地看到它们如何将账面上的大量浮存现金通过变 相手段“融资”给自己,用作规模扩张或将其用于多元经营,并使这些资金在体内循环的行业现 实。 内生资金无法支持规模快速扩张 2004 年国美、苏宁新增门店存在的资金缺口分别达22.21 亿元、16.17 亿元。2005 年这 一缺口更大幅扩大。 根据行业经验,零售商规模扩张一般只需支付开办费,而货款实际都是由供应商垫付,且供 应商还需要交纳进店费、促销费等各项通道费。为还原和估计苏宁电器和国美电器新增门店 需要资金,我们根据行业经验作出以下假设: 1 、新增门店平均面积为5000 平米左右; 2 、开办费等一次性费用需要1500 万元(2004 年国美香港上市时招股公告曾透露,国美开 设一家大卖场的成本约为1000 万元至1500 万元); 3 、根据国美电器和苏宁电器一年营业额和门店数量,国美、苏宁单一门店营业额平均为 2-3 亿元,考虑到存货的周转率,如果公司不占用供应商资金,新增门店开店初需要购置的家电 总货款(一个月)为2500 万元,后续货款可通过资金周转来实现。 根据以上假设,可计算出新增一家家电连锁门店需要4000 万元左右资金。由此推算,国美、 苏宁在现实规模扩张速度下需要的资金:按新开店130-280 家之间计,国美今年扩张所需资金 约为52-112 亿元;按新开店150 家计,苏宁今年扩张所需资金约为60 亿元。从这两家公司的 财务数据看,这些数字均与其上一年度账面货币现金及现金等价物数字有巨大差距。公告显 示，2004 年，国美电器账面上的现金及现金等价物为15.65 亿元，苏宁电器的这一数字为 5.3 亿元。也就是说,除去自有资金,两家公司2005 年新增门店所需资金均存在巨大缺口。 2004 年苏宁、国美新增门店存在的资金缺口就分别达到16.17 亿元、22.21 亿元。 而2005 年两家公司的再融资情况还处于一片空白,那么扩张资金从何而来? 供应商资金支起国美、苏宁的连锁王国 财务数据显示,国美、苏宁都没有从银行进行短期借款,而其负债又以短期负债为主,因此可 推测两家公司新增门店资金主要来源于占用供应商资金。 数据显示,国美、苏宁的债务主要为短期负债,没有长期负债。而在短期债务中,应付账款和 应付票据又是债务的主体(图7-1、图7-2、附文)。与苏宁欠供应商的货款主要体现在应付 账款不同的是,国美电器欠供应商的货款主要体现在应付票据这一科目,这实际上体现了二 者在占用供应商资金时间上存在较大差异。原因在于按照行业经验,应付账款一般仅延期3-4 月,而采用应付票据支付方式,货款可延期到6 月后支付。这表明国美电器对供应商的控制能 力更强,其资金链比苏宁电器较为宽裕,而造成两家公司在对供应商资金占用上时间长短不 同的根本原因,我们认为是二者渠道价值存在差异。 而且,国美、苏宁的短期负债规模与其销售规模呈正相关关系。年报数据显示,苏宁电器主 营业务收入2001 年为16.64 亿元,2004 年达91.07 亿元;相应地,其短期借款+应付账款+应 付票据由2001 年末的5.07 亿元增加到2004 年末的9.32 亿元。国美电器主营收入由2001 年的38.73 亿元,增加到2004 年的119.31 亿元,相应地,短期负债+应付账款+应付票据同步 增长,由2001 年末的7.73 亿元增加到2004 年末的30.12 亿元(图8) 。 为更清晰了解国美、苏宁占用供应商资金的现实和了解其资金用途,我们还可以重点分析 两家公司的流动资产及负债结构,分析货币现金/流动资产、(应付账款+应付票据+预收账款)/ 销售收入、(应付账款+应付票据+预收账款)/流动资产以及财务费用与流动负债匹配情况等 指标,结果显示两家公司在规模扩张过程中,占用了供应商的资金。 货币现金/流动资产。2001-2004 年期间,两家公司账面上的现金及现金等价物/流动资产的 比例均快速上升,其中,2004 年,国美、苏宁两家公司现金及现金等价