“水银行”制度及期权理论在南水北调东线水权转让中的应用.pdfVIP

维普资讯 安徽农业科学。JournalofAnhuiA ．Sci．2008。36(16)：6989—6990。7044 责任编辑 王淼 责任校对 卢瑶 “水银行制度及期权理论在南水北调东线水权转让中的应用 黄江疆 ，林云达2(1．河海大学商学院技术经济及管理系，江苏南京210098；2．厦门市民生银行，福建厦门361005) 摘要 南水北调东线工程是一项规模宏大，涉及多流域、多水源、多地区、多部门、多用户和多目标的非常复杂的水资源配置工程，必然 带来水资源供需关系的改变。该文介绍了“水银行”及期权理论，结合其在南水北调东线水权转让中的应用，提出自己的看法。 关键词 南水北调；水权；“水银行”；期权 中图分类号 F323．213 文献标识码 A 文章编号 0517—6611(2008)16一(}6989—02 我国是一个水资源短缺的国家 ，人均水资源 占有量只相 付款即可取得水使用权的制度。传统的水资源管理将供水 当于世界平均水平的 1／4。随着社会经济 的发展，水质污染 企业与水用户紧密联系在一起 ，水用户也有水权，但是 ，他们 严重和水资源利用率低的问题 日益严重，水资源供需矛盾十 没有水的支配权 ，或者说 ，没有转让买卖的权利 ，因此 ，只是 分尖锐 ，已经成为我国社会经济可持续发展的重要制约因 一 种形式上的水权，而 “水银行”制度赋予水用户真正意义上 素。为从根本上缓解 目前存在的水资源短缺问题，保障我国 的水使用权，在法律允许的条件下可以转让与买卖。甚至还 工农业生产和人 民生活对水资源 日益增长的需求 ，在 “十五” 可以享受 “水银行”为水用户提供 的其他形式的创新服务。 期间南水北调工程的建设被提上了议事 日程。 因此，“水银行”制度是一种新型的市场化管理方式。 吸取以前调水工程建设中的教训¨j，国家利用水权理论 1，2 期权理论 自1973年 Black和Scholes提出的关于不支 来建设和经营管理南水北调东线工程l2J。按照规划，东线干 付红利股票的欧式期权定价公式以来，期权理论成为了金融 线主体工程的资本金由中央政府和地方政府出资组成。地 理论中发展最快、最具吸引力的理论之一。期权 (options)是 方资本金的出资方式，将 由各地根据需调水量认购水使用 一 种特定的选择权 ，其购买者在支付一定数量的权利金(op— 权，并考虑调水距离等工程因素，确定资本金额度。地方根 tionpremium)后 ，即拥有了在未来一定时期(有效期)内以预 据出资额度在公司中占有股权，以股权享有所有者权益和承 先确定的价格购买或出售一定数量资产而不必承担义务(即 担有限责任，并拥有相应的水使用权，以体现 “谁投资、谁受 不是非要执行不可)的权利。期权交易即是这种权利 的交 益”的原则。考虑到东线工程途经的各省市经济较发达，水 易，期权交易的合约标的物可以是股票、外汇、商品等。在期 资源供需矛盾较为突出，在当前力倡建立节约型社会的宏观 权合约所规定的时间或期权合约所规定的某一特定的履约 背景下，为建立起各省节约用水的激励机制，以利于经济、社 日，期权购买者(从而成为期权持有者)既可以行使他所拥有 会可持续发展的战略目标 ，笔者建议借鉴国外的 “水银行”制 的这一权利 ，也可以放弃这一权利。也就是说，期权合约赋 度，同时在具体的水权转让形式上引入期权这一新型的金融 予了他可以行使的权利，而未规定他所必须履行的义务。 衍生工具。 期权有买方期权 (简称买权)和卖方期权 (简称卖权)2种 1 “水银行”制度及期权理论 基本类型。买权(calloption)持有者有权在某一确定的时问 1．1 “水银行”制度简介 在水资源供给小于需求的条件 内以某一确定的价格购买标的资产 (underlyingasset)，卖权的 下，水权转让是有限水资源进行重新配置的重要手段，而 “水 持有者有权在某一确定的时间以某一确定的价格出售标的 银行”制度为水权转让提供 了有效的途径。 “水银行”是一个 资产。期权合约 中的价