基于DCCMVGARCH模型的股指期货与股票市场动态相关性研究.pdfVIP

2011年第 13期 经济研究导刊 No．13，2011 总第 123期 EC0N0MICRESEARCH GUIDE SerialNo．123 基于DCc—MVGCH模型的股指期货与股票市场动态相关性研究 廖 厥 椿 (华东师范大学 商学院，上海 200241) 摘 要：沪深 300股指期货的推 出对 中国的资本市场具有重大的历史意义，选取沪深300股指期货连续指数 (IFLX)与沪深300指数 (Hs300)5分钟高频数据，构建DCC—MVGARCH模型来考察股指期货市场与证券市场之间的 动态相关关系。研究结果表明在整个样本区间上，中国股指期货连续指数 (IFLX)与对应的HS300指数收益率之间表 现出一定的正动态相关性，且期现两市之间的动态相关关系除个别期间出现跳跃外，总体上稳定在O．5～0．6之间。 关键词：沪深300股指期货；动态相关系数；DCC—MVGARCH模型 中图分类号：F830．9 文献标志码：A 文章编号：1673—291X(2011)13--0075—04 少，国内学者更多的是研究其他经济体股指期货对现货的影 一 、 文献综述 响，继而为中国股指期货的推出提供相应的政策建议。黄玮 沪深300股指期货在经历了近四年的准备时间后，终于 等(2008)通过在 GARCH模型中加入虚拟变量实证分析 了 在2010年4月16日在中国金融期货交易所正式挂牌交易。 印度推出股指期货后对证券市场的影响，结果发现印度股指 这是中国内地首个股指期货产品，中国资本市场因此实现由“单 期货的推出有效地降低了证券市场波动性。股指期货对现 边市”向 “双边市”迈进，开启了中国资本市场的新纪元。股指 货市场的影响又可以分为长期和短期两类 ，刘考场等(2008) 期货的推出也引起学术界的广泛重视，尤其是股指期货与现货 运用改进的 GARCH模型研究了韩国和台湾两个新兴市场 市场的联动关系一直受到学者们的关注，其重要性 日益彰显。 经济体推出股指期货对现货市场的影响，研究结果表明短时 由于美国在 1982年就已经推出了股指期货 ，相关研究 期内股指期货的上市略微增大了现货市场的波动性 ；但长期 更是频繁出现于国外大量的文献中。股指期货的推出是加剧 而言 ，伴随股指期货市场的日趋成熟 ，股市和期市的波动性 了现货市场的波动还是熨平了现货市场的风险，国内外的研 将逐步减小。张宗成等(2009)重点研究香港市场推出恒生股 究学者持有不同的观点。W．Paul(1987)等研究发现，股指期 指期货后两种市场之间存在的相互引导关系，研究发现两市 货对现货市场的影响与期货投资者的风险偏好有很大的关 各自的波动性对消息的反应存在不对称性，并且两市存在不 联性 ，当市场上的投资者是以风险偏好者为主时，股指期货 对称的溢出效应即期货交易产生的信息会加剧恒生指数的 就会增大现货市场的波动I生，反之亦然。而H．Lawrence(1989) 波动 ，而恒生指数的波动并不能对期货价格的波动产生显 则在考虑外部随机扰动的情况下，研究了股指期货对现货市 著的影响。 场的影响，结果表明金融危机爆发时，股指期货与现货市场 邢天才等 (2009)通过GARCH模型分析了新加坡证券 不存在关联性，成为两个独立的市。K．Froot(1991)等则从信 交易所推出的新华富时A50股指期货对沪深 300指数的影 息市场有效性角度研究股指期货对现货市场的影响，其研究 响，实证研究表明新华富时A50股指期货的推出轻微地增大 结果表明股指期货的引入加速了信息的传播速度，使市场对 了现货市场的波动性 ，同时信息对现货市场的