流动性过剩对企业治理的影响分析.pdfVIP

。 g 辫 每蹲管理 流动性过剩对企业治理的影响分析 呼伦贝尔市建设工程交易中心 王双印 企业作为微观经济主体的主要组成部分 ，深受流动性过 趋势推断这两个心理误差，使他们放松 了对企业经营的监督 ； 剩 的影响．流动性过剩作为一种外部经济状况 ，它首先是通过 第三 ．由于资本市场的繁荣 。使得持股者多数是为了获取短期 改变企业内部环境 ，再通过改变的内外环境结合来影响改变 资本利得的投机者 ．他们的 目的不是为了投资 ，对企业实际经 企业行为和经营状况 。企业治理是企业主要的内部环境之一。 营管理和投资策略的监督并不关心，这样大大降低 了来 自外 公司治理涉及多方利益主体利益 的配置 ，容易受到宏观经济 部投资者 的监督 。虽然流动性过剩使得内部监督机制在许多 环境的影响，使得它成为宏观经济状况对企业 的重要传导渠 企业得以建立 ．但是考虑到一股独大 (或是一致行动人共同持 道 ．本文将从流动性过剩对公司治理机制各个组成因素的影 股)的情况仍没有得到改变 ，国有股的实际所有人问题也没有 响等方面阐述流动性过剩对公司治理这一企业主要 内部环境 得到彻底 的解决，董事会 ，监事会成员多数来源于原企业的管 的影响 治理机制主要包括 ：代理权竞争、敌意收购 、经营者激 理层 ，使得他们与现在的管理层有着千丝万缕的联系和利益 励 、董事会、监督机制ll【。 关系，他们之间形成了新 的利益共同体 ，这样使刚建立 的内部 ， 一、流动性过剩作为一种宏观经济状况，不同于以往 监督制度流于形式2[1。 的经济状态。治理机制发生了显著变化 ， 四、流动性过剩对公司治理机制的影响 流动性过剩带来资本市场 的繁荣．使得经营者的激励成 除了对上述几个方面分析外 ，流动性过剩对利益相关人 本提高，同时激励制度的标准受到质疑 ，激励措施 中一般都包 之间的关系及利益 的分配的影响也至关重要 。因为公司治理 含股权和期权等激励措施 ，由于资本市场的过度繁荣超出了 隐含 的是各方在现时环境和一定的力量对 比之下的经过博 股东的预期 ．使得经理层获得了超 出股东预期的股权 ，期权带 弈得 出的一种利益分配制度 。当所处的环境和各利益相关人 来的收益 。经理层获得 了超额 的收益 ，侵 占了股东更多财富， 力量对比发生变化 ，将导致公司治理的变化 。就流动性过剩 导致治理成本大增。一般企业都是以企业利润或是股票价格 而言．它改变了企业所处的经济环境 ，使得利益关系人之间 来衡量经理层的]_作业绩，并按此给予奖惩，但是在流动性过 的利益分配发生变化 。第一，流动性过剩实际利率为负，商业 剩条件下．宏观经济 已完全不 同于原有情况 ，公司业绩增长很 信用几乎没有利息 ，使得债权人不仅无法享有利息，而且本 有可能是 由物价上涨带来 的，而公司股票价格 的上涨更是由 金也受到侵蚀 。流动性过剩也使得债权人处在一个极端不利 资本市场过度繁荣造成的．而不一定是由于公司管理层的努 的地位上 ．由于货币供给较大导致银行在贷款时处于不利的 力和经营有方实现 的。这就使得激励制度 的标准受到质疑。 地位 ，同时商业信用提供者 由于债权人相当分散，更是处在 ， 二、敌意收购的成本大增，大大降低了敌意收购的可 不利地位上 ．这一切都使得债权人、股东和管理层在进行利 能性 益分配时 ，地位和力量都较原来有较大的下降，利益受到其 第一 ．由于流动性过剩带来 的股票价格 的飙升 ，使得敌意 他关系人更加严重 的腐蚀 ；第二，流动性过剩对股东和管理 收购成本大增 ；第二，流动性过剩导致的实际利率较低 ，使得 层之间力量对 比和利益分配的影响主要是从 以下两个方面 投资者新建企业的成本下降，也就是收