中国股票市场特质波动率异常收益研究的论文.pdfVIP

中国股票市场特质波动率异常收益研究 杨华蔚 韩立岩 杨华蔚，女，北京航空航天大学经济管理学院博士研究生 贵州财经学院管理科学与工程管理学院：副教授 研究方向：金融市场、金融工程与数理金融 通信地址 北京航空航天大学学生 11 公寓 604 室，100083 联系电话 Email yhw2003@263.net 韩立岩，男，1955 年 1 月出生，籍贯北京，北京航空航天大学经济管理学院 金融系主任，教授，博士生导师；理学博士 研究方向：金融市场、金融风险管理、金融工程与数理金融 通讯地址：北京航空航天大学经济管理学院，100083 联系电话：010 Email ：hanly1@163.com 0 中国股票市场特质波动率异常收益研究 杨华蔚 韩立岩 （北京航空航天大学经济管理学院，北京 100083 ） 摘 要 本文考察中国证券市场横截面预期收益与特质波动率（idiosyncratic volatility ）的关系， 发现特质波动率与横截面预期收益有异常显著的反向关系，这种异常的现象不能由公司规模等已 知的影响预期收益的风险因子解释; 交易量大、市场信息融合速度较慢等特征会使特质波动率异 常现象更严重; 换手率因子能吸收部分特质波动率风险对股票横截面预期收益解释能力。我们认 为中国市场缺乏卖空机制是产生特质波动率异常现象的主要原因。 关键词 特质波动率 换手率 风险溢价 卖空限制 Abstract : This paper examines the relation between the idiosyncratic volatility and the cross-section expected returns in Chinese stock market. We find strongly statistically significant negative relation between lagged idiosyncratic volatility and future average returns. This idiosyncratic volatility-average return negative relation can not be explained by exposure to size factors etc. High volume, strict price delay effect may aggravate the low averages returns of stocks with high idiosyncratic volatility. Turnover effect may capture part of idiosyncratic volatility effect. We think the short sale constrain in Chinese stock market is the main reason of negative idiosyncratic volatility risk premium. Keyword idiosyncratic volatility, turnover, risk premium，short sale constrain 1 中国股票市场特质波动率异常收益研究 一、引言 现代金融经济学的重要问题之一是权衡风险