人民币实际有效汇率和外商直接投资关系的研究.pdfVIP

人民币实际有效汇率与外商直接投资关系的研究· 人民币实际有效汇率与外商直接投资关系的研究素 陈霞 (湖北民族学院445000) 1年第l季度的季度数据分析人民币实际有效 I摘要】，本文选取1994年第1季度至201 汇率及其波动与外商直接投资之间的关系，研究表明：人民币实际有效汇率(PEER)及其波 动ⅣOL)与外商直接投资(FDD之间存在长期稳定均衡关系，REER及VOL与FDI之间存在 双向因果关系；短期内，人民币升值对外商直接投资的影响是负向的，而人民币汇率波动 对外商直接投资的影响不显著。本文的政策建议是：建立更为灵活的人民币汇率形成机制， 保持人民币汇率稳中有升；改善外商直接投资环境，完善我国的引进外资的政策；扩大我 国的对外直接投资，鼓励本国企业开拓国际市场。 【关键词1人民币实际有效汇率：外商直接投资；GARCH模型 人民币汇率对我国利用外商直接投资的影响是多方面的，各种不同的影响在一定程度 上存在相互抵消的作用。人民币实际有效汇率上升，人民币升值提高外商的投资成本，外 商投资的资本预期收益率降低，．外商直接投资流入减少，但当前外商在华投资成本的增加 在未来所能获得的以外币表示的收益也将增加，这种预期收益会增加外商在华投资；人民 币升值使我国出口商品价格上升，削弱出口商品的国际竞争力，利用出口导向性的外商直 接投资减少：同时，人民币升值减低了进口商品的价格水平，随着进口能源、原材料和机 械设备价格的下降，资源消耗性外商直接投资成本降低，促进外商在我国的投资：人民币 升值会降低我国经济的增长速度，在近几年来出口对我国经济的拉动作用非常明显i据测 算，出口对每年我国经济增长的贡献率在35％左右，出口下降会使我国经济增长速度减缓， 降低我国对外商直接投资的吸引力，减少外商直接投资的流入，但另一方面，随着我国经 济总量的增加，对外商投资更具吸引力以增加外商投资b综上所述，人民币汇率变动对我 国外商直接投资的影响作用并不明确，因此，研究汇率对FDI的作用机制以及影响程度， 有助于分析FDI流入相对于汇率变动的反映程度和对宏观经济的影响。本文重点采用协整 和向量自回归等计量分析工具分析人民币汇率和FDI之间的短期和长期关系。 ‘ 一、文献综述 国内外关于汇率与外商直接投资的研究大体上可以分为两类：一类是汇率水平对外商 直接投资的影响，即汇率升值或汇率贬值对FDI的影响；另一类是汇率水平的波动对外商 直接投资的影响。 (一)汇率水平对外商直接投资的影响研究现状 诸多学者认为本币贬值对利用外商直接投资有积极影响。Cushman(1985，1988)提出“相 对生产成本效应”，Froot和Stein(1991)提出“相对财富效应”，后期的很多研究都是基于此 的实证研究。Cushman(1985)强调汇率水平变动对东道国生产成本的影响效应，当其他因素 相同时，．一国货币贬值将会降低该国的相对生产成本，尤其是劳动力成本，成本降低相应 提高了FDI的投资收益率，进而促进FDI流入。一些学者在此基础上研究了汇率水平对不 贬值时，投资者所持本币的相对价值上升，投资者所持有的实际财富增多，FDI相应增多。 龚秀1雾(2004)认为人民币贬值的“财富效应”只能影响中外合资、中外合作企业，而外商独 ‘基金项目：湖北省人文社科青年项目(201ljytq067)。 164 人民币实际有效汇率与外商直接投资关系的研究· 资企业主要受我国独特的区位优势影响。对于外国的生产成本，特别是劳动力成本，而这 种成本的降低将会提高包括FDI在内的资本收益率，从而促进FDI的流入。 但近年来也有学者实证分析发现汇率贬值或升值对外商直接投资没有显著影响，如陈 帮能(2006)对1994．2004年的季度数据的分析，得出人民币汇率波动的剧烈程度与外国直接 投资并不存在长期影响关系，而人民币汇率水平变动对外国直接投资也无长期的协整关系， 并且实证结果进一步表明人民币汇率波动的剧烈程度、人民币汇率水平变动与外国直接投 资三者之间也不存在协整关系。实证检验说明，不论人民币汇率是升值还是贬值，对外国 直接投资的影响均不显著。‘ (二)汇率波动性对外商直接投资影响研究