谈谈证券投资基金财管理目标的协调问题.pdfVIP

维普资讯 罐 罐 霉 锄 莉 糯镧}l} ●刘骏 邵莹芬 证券投资基金，从其本质上说，是一种信托行 盾 。 ’ 为，体现的是一种委托代理关系。在这种关系中，委 证券投资基金中投资者与管理人的利益矛盾， 托人 (投资者)与代理人 (管理人)之间的利益并不一 与股份公司中所有者与经营者的利益不一致的情况 致，信息也不对称。首先，管理人知道 自己的管理水 相似。与一般股份公司不同的是 ，我国证券投资基金 平与努力程度 ，投资者却不知道；其次 ，证券投资基 中投资者对基金运作的影响力更弱 ，而管理人作为 金是通过托管人来对基金运作实施监督 ，委托代理 基金资产的名义所有人和实际控制人，利用基金资 链过长；再次 ，基金投资者的高度分散 ，淡化了投资 产谋求 自身利益 、损害投资者利益的道德风险更大， 者的权利。因此 ，为了保证基金的规范运作，实现基 投资者与管理人之间的利益矛盾更为突出。实现投 金资产的保值与增值，树立基金制度的信誉以赢得 资者利益最大化的财务管理 目标过程中需要加 以协 市场，对证券投资基金加强财务管理成为必要 ，而首 调的问题也更多 ，具体表现为以下几个方面： 要关键就是要确定合理的财务管理 目标—— 即投资 (1)基金投资者代言人的缺位。 者利益最大化 ，并在这一 目标指导F，协调好投资者 虽然基金持有人大会被认为是基金治理结构中 和管理人的关系。本文拟从我国证券投资基金的投 的重要组成部分 ，对基金管理人有着潜在的强有力 资者与管理人利益存在的矛盾出发 ，对这一问题进 的约束 ，是基金投资者维护 自身利益的重要载体。但 行阐述，并提出协调投资者与管理人利益的改进建 是 ，由于基金持有人的高度分散 ，期望散户持有人对 议，以促进我国基金事业健康、快速的发展。 基金管理人进行直接监督是不现实的，因为监督成 本太大，每一个小的投资者都希望 自己 “搭便车”，由 一 、 证券投资基金财务管理 目标协调的主要问 别人监督，自己分享监督收益。这种基金持有人在等 题 待中收益的现状 ，使得持有人大会流于形式，成为 “橡皮图章”，有关基金的重大决策基本上 由管理人 l、影响证券投资基金财务管理 目标的利益集 一 手决定。基金投资者代言人的缺位，不利于实现投 团。 资者利益最大化的 目标。 影响证券投资基金财务管理 目标的利益集团主 (2)管理人风险与收益的不对称。 要有三个，即基金的投资者 、管理人和托管人，其中 我国基金管理人管理费用的提取比例一般为基 投资者是基金资产的所有者，管理人是基金资产的 金净资产的 1．5％至 2．5％。由于 目前证券投资基金 经营者，托管人仅仅是基金资产的保管者。因此 ，证 大都属封闭式 ，即使管理人因决策失误而带来基金 券投资基金财务管理 目标的协调问题 ，就突出体现 亏损 ，投资者也只能将基金单位转让他人，在基金存 为对投资者与管理人利益的协调。 续期 内，基金份额保持不变。这样 ，基金管理人不承 2、证券投资基金投资者与管理人 的利益 矛 担基金赎回的压力，却享受高额保底收入 ，基金业绩