企业理财学(孙福明）16-资本结构.pdfVIP

第五篇资本成本、杠杆利益、资 本结构及股利政策 第十六章资本结构 第一节资本结构的基本问题 1. 资本结构的含义 （1）资本结构 资本结构是企业各种长期资本来源占总资本的比重 企业采用不同的筹资方式必定要形成一定的资本结 构，并可在后续的筹资活动中加以保持或改变 资本结构问题的根本是债务资本比率的安排。保持 合理的债务资本比率，可以降低综合资本成本、获 得财务杠杆利益，同时也带来一定的财务风险 由于债务资本的“双刃剑”作用，企业必须在财务风 险和资本成本之间慎重权衡，确定最优资本结构 2013/3/9 资本结构 2 第一节资本结构的基本问题 （2 ）资本结构与财务结构 流动负债 企业资产 长期负债 构 结 本 资 构 结 务 财 优先股 普通股 2013/3/9 资本结构 3 第一节资本结构的基本问题 2. 最优资本结构的一般标准 （1）资本结构决策目标 通过资本结构的合理安排，在风险不显著变化的前 提下寻求综合资本成本最低的融资组合，以实现企 业价值最大化 （2 ）最优资本结构的一般标准 综合资本成本最低 EPS最大 股票市价和企业总体价值最大 2013/3/9 资本结构 4 第一节资本结构的基本问题 3. 影响资本结构的因素 （1）国别差异 实质在于各国金融市场的差异，导致筹资环境的差 异 （2 ）行业性质 制造业的负债率通常低于非制造业 （3 ）利益关系人态度 股东：当企业经营良好时偏向于提高负债率，既不 分散控制权，又可获取财务杠杆利益 经营者：取决于在公司的所有权。较低的所有权使 他们对财务杠杆利益无兴趣 2013/3/9 资本结构 5 第一节资本结构的基本问题 债权人：信誉等级不高将难以达到理想的负债水平 （4 ）经营风险：利用财务杠杆而进一步被放大 （5 ）盈利能力与成长性 （6 ）综合财务状况 决定企业能否承受更大的财务风险 （7 ）企业资产担保价值 企业资产的类型影响资本结构的选择 （8 ）税率与利率 负债节税效应的存在，所得税率越高企业越倾向高 负债 2013/3/9 资本结构 6 第二节资本结构理论 1. 关于资本结构理论 （1）资本结构理论的基础 资本结构理论是当代财务理论的核心内容之一 资本结构分析以股东财富最大化为目标假设，以资 本成本分析为基础 （2 ）早期资本结构理论与现代资本结构理论 美国财务学者将20世纪50年代前的资本结构理论归 结为早期资本结构理论，此后为现代资本结构理论