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股权分置改革后的上市公司融资行为特征分析 　　优序融资理论表明，企业融资顺序依次为内部融资、债务融资、股权融资。股权分置背景下的中国上市公司则明显偏好股权融资。黄少安、高晓红等学者把这一现象的直接原因归于我国企业股权融资成本偏低，而根本原因存在于深层次的制度上———股权分置改革之前，我国企业股权结构为国有股和法人股不流通，不能通过资本市场来衡量，公司股价的上涨不能给非流通股股东带来任何利益；国有股、法人股一股独大导致大股东通过增发股票和所谓“圈钱”来扩大其对企业的控制权。股权分置改革形成全流通的局面后，所有股东利益与目标逐渐趋于一致，控股股东目标的改变（从控制权最大化转为公司股价最大化）使公司融资方式出现转变。 　　一、股权分置背景下的上市公司融资行为特征 　　股权分置是指中国上市公司股份按是否能够在证券交易所交易分为非流通股和流通股，股市制度与结构表现为“同股不同价不同权”。上市公司融资方式包括内部融资和外部融资，股权融资和债务融资都属于外部融资形式。在西方成熟的资本市场上，债务融资规模是股权融资规模的数倍；而在股权分置的中国资本市场上，上市公司债务融资规模远远小于股权融资规模，融资偏好非常显著。其中原因在于，流通股股东与非流通股股东之间的利益分离，由于非流通股股东利益与股价无关，只能通过提高上市公司每股净资产进而增加对上市公司的控制权，因此追求自身收益最大化的非流通股股东必然会