申银万国-银行业：量化紧缩与监管周期共振,银行买点将现-101213.pdfVIP

业 产 及 业 行 金融/银行 2010 年 12 月 13 日 究 研 业 行 量化紧缩与监管周期共振，银行买点 将现 / 评 点 业 行 12 月 10 日晚，央行发布公告：从 2010 年 12 月 20 日起，上调存款类金融机 构人民币存款准备金率 0.5 个百分点。这是央行自 2010 年 1 月以来第六次上调存 款准备金率。 评论： 相关研究 量化紧缩符合预期，准备金率将成为近期央行对银行施加影响力的重要工具。 由于通胀依然处于高位，未来两三个月内存在进一步提高准备金率的空间，加 息的可能性依然没有降低。11 月末人民币存款余额 70.87 万亿元，存款准备金 率每提高 0.5 个百分点，将一次性实际冻结金融机构流动资金规模在 3600 亿元 左右，但由于四大行及招行、民生的差别准备金到期，此次收紧资金规模仅为 1500 亿。11 月份新增人民币贷款 5640 亿元，CPI 达到 5.1%，再度超出管理层 的调控目标，为了调控信贷投放规模和节奏,因此延续信贷数量化控制手段。虽 然 11 月 CPI惯性上升，预计随着调控效果逐渐显现，通胀失控的风险将逐渐降 低，但 CPI 可能依然保持高位，明年双节和 6 月份物价仍然比较高，加息可能 性依然没有降低。 由于 10 月的差别准备金率 12 月 16 日左右到期，此次上调存款准备金率对中 小银行的边际影响较大，对四大行及招商、民生基本没有影响。考虑到 10 月份 对 6 家银行实施的差别存款准备金率届时到期，因此此次上调对工农中建、招 行、民生六家行基本无影响.若存款准备金增加依靠缩减信贷规模来补充，那么 0.5 个百分点的上调大约会降低上市银行 2011 年净息差 0.98 -1.51 个基点，平 均在 1.28 个基点左右，对 2011 年净利润的负向影响在 0.63%-1.00%。若存款准 备金增加要靠缩减债券投资头寸来补充，那么 0.5 个百分点的上调大约会降低 上市银行 2011 年净息差 0.14-0.69 个基点，平均在 0.43 个基点左右，对 2011 年净利润的负向影响在 0.09%-0.45%。考虑到年末贷存比考核，我们预计，大部 分析师