债券研究_中投证券_王纯_信用市场周报：若融资类理财产品被叫停_2011-07-19.pdfVIP

06[T bl M i I f ] / 证券研究报告 债券报告 2010 年 7 月 19 日 固定收益 信用市场周报（2011-7-19 ） 署名人：王纯 S0960210080001 0755 wangchun@ 若融资类理财产品被叫停 署名人：何欣，CFA S0960209060272 投资要点： 0755 hexin@ 基本面分析 融资类理财产品或将叫停——近期有市场传商业银行融资类 中债系列指数近一年收益 理财产品或将叫停的可能。由于该类产品投资恰是理财产品高收益 138 中债总财富指数 116 的主要来源，加之未来 3-6 个月商业银行的总体报表压力并不强， 中债国债总财富指数 136 中债金融债券总财富指数 114 我们预计未来理财产品的发行利率或可能出现一定幅度的下滑。不 中债企业债总财富指数(右轴） 134 112 过，由于目前通胀依然高企，而活期存款利率不高，故而未来理财 132 110 产品规模或仅体现在新增规模下滑，总量稳步增长的格局。 130 108 128 106 理财产品或已占信用债需求的 1/4——虽目前理财产品规模缺 126 104 09-01 09-04 09-06 09-09 09-12 10-03 10-06 10-09 10-12 11-03 11-05 乏官方统计数据，但据我们推算上半年银行理财新增规模约为 6000-8000 亿，其信用债需求占信用债净增规模的 25-30%。 AAA 级中期票据利差 200 BP 3y 5y 对信用市场是为短空中多——我们预计融资类理财产品叫停 可能会导致大量高风险高收益的信贷资产重新转入表内，或将在短 150 期内挤压商业银行投资信用市场的空间；此外，部分接受融资支持 的信用主体可能面临流动性不足的风险，从而间接导致信用事件的 100 爆发；但从中期来看。在权益类市场短期难以快速上行的假设下， 信用市场或成为理财产品投资的主战场。 50 08-04 08-10 09-04 09-10 10-04 10-10 11-04 市场回顾与展望 高评级中短票投资价值高——上周受流动波动影响，银行间债 相关报告： 券市场收益率继续上涨，且出现明显的评级分化。一级市场高评级 信用市场周报（2011-7-13 ）——需求主体 短融与中票的发行利率处于历史最高区间，继续上涨空间有限，具 结构性变化 备中长期投资价值，建议关注 11 中粮 C