社保基金投资组合的定价效率和投资风险研究——基于股价同步性的实证检验.pdfVIP

经济理论与经济管理 2014年第9期 社保基金投资组合的 定价效率和投资风险研究 — — 基于股价同步性的实证检验 唐大鹏 杨紫嫣 翟路萍 (东北财经大学会计学院，辽宁大连 116025) [提 要] 笔者利用2007年到2013年各个季度我国沪深两市A股交易数据，以股票价格 收益率与沪深300指数收益率的同步性衡量股票的定价效率，通过实证模型分析社保基金投资对 股票定价效率的影响。研究表 明，当市场处于金融危机前后的牛市和熊市时，社保基金投资对股 票定价效率无显著影响，当市场处于较平稳的阶段时，社保基金能显著提高股票的定价效率并降 低 了投资风险。这说明社保基金参与资本市场投资能提高我国资本市场的有效性。 [关键词] 社保基金；资本市场；定价效率；股价同步性；投资风险 [中图分类号]F80．42[文献标识码]A [文章编号]1000--596X (2014)O9一O096—17 具有丰富并权威的信息来源，其投资的方向往往与 一 、 引言 政府重大政策相一致。_1]观察社保基金历年投资情 况可以发现，其每次都走在市场前面，低吸高抛， 2013年 l1月十八届三中全会通过的 《中共 中 对A股底部把握准确。[2]自2003年 6月，全 国社 央关于全面深化改革若干重大问题的决定》提出， 会保障基金进人资本市场以来，为资本市场注入了 我国应健全社会保障财政投入制度 ，完善社会保障 大量鲜活的资金。全国社会保障基金理事会 2012年 预算制度，并加强社会保险基金投资管理和监督， 基金年度报告显示，截止至报告期期末，社保基金 推进基金市场化、多元化投资运营。全国社保基金 理事会管理的基金资产总额 11060．37亿元，其中交 理事会作为一个特殊的机构投资者被冠以 “资本市 易性金融资产 3115．63亿元，可供出售金融资产 场国家队”称号，其治理的全国社保基金不仅具有 2077．03亿元，长期股权投资l034．91亿元。这意味 庞大且稳定的资金规模、专业的投资管理团队，更 着即使不包括持有至到期投资，全国社保基金至少 [收稿时间] 2O13—12—10 [作者简介] 唐大鹏 (1985一)，男，辽宁大连人，东北财经大学会计学院讲师，东北财经大学中国 内部控制研究中心研究员，管理学博士； 杨紫嫣 (1991一)，女，云南威信人，东北财经大学会计学院硕士研究生； 翟路萍 (1989一)，女，河北栾城人，东北财经大学会计学院硕士研究生。 感谢匿名评审人提出的修改建议，笔者已做了相应修改，本文文责 自负。 96 经济理论与经济管理 2014年第 9期 有 6227．57亿元资金投入了资本市场，大部分资 者参与市场交易能够提高市场的定价效率。大部分 金存在于我国A股市场，毫无悬念地成为我国最 研究者认为，相对于个人投资者，机构投资者更接 大的机构投资者。如此大规模的资金进入资本市 近于理性经济人。因为机构投资者在市场信息的获 场，势必会对资本市场的各个方面造成重大的影 取与处理方面拥有更多的优势，拥有更成熟的投资 响。其中一个重要的影响就是其对资本市场定价效 理念 ，愿意进行价值导向的长线投资。既有的实证 率的影响，市场定价效率是衡量市场有效性的重要 研究并没有得出一致的结论。部分学者认为机构投 标准之一。而资本市场定价效率的提高又有助于降