瑞泰科技-中投证券20110329.pdfVIP

证券研究报告 公司研究 / 2011 年 3 月 29 日 玻璃制造 瑞泰科技 002066 推荐 署名人：李凡 S0960209060268 0755 水泥窑用耐材业绩贡献增至三成，今年产能将集中释放 lifan@ 参与人:王海青 公司今日发布2010年年报，2010年全年实现营业收入8.45亿元，同比增长71.4%； 实现归属母公司净利润4833万元，同比增31.2% ，对应EPS0.42元。公司拟每10 股派 S0960110080404 发现金股利1.5 元（含税），共计拟派送现金1732.50 万元。 0755 wanghaiqing@ 投资要点： 收入增速明显高于利润增速，源于 2009 年较高的营业外收入。公司 6 －12 个月目标价： 21.00 元 收入与利润增长 71.4%与 31.2% ，增速较 2009 显著提高，主要得益 当前股价： 18.81 元 于新增产能的投放。公司净利润增速低于收入与营业利润增速，原因 评级调整： 维持 主要与 2009 年公司获得财政部研发费用导致营业外收入增至 2300 万 元有关。公司毛利率由 29%下滑至 27% ，直接导致净利率下滑 1.8 个 百分点至 5.7% ，为2003 年来最低点，我们认为主要是新产品拖累。 基本资料 四季度利润1700万元，达四年以来最高点，单季度净利率回升至6.5%。 深证成份指数 12875.52 从单季度情况看，今年单季度利润呈持续走高趋势，四季度归属母公 总股本(百万) 116 司净利润达到 0.17亿元，环比增速达 46.8%，为2007年以来单季度净 利润最高点，单季度净利率回升至 6%以上。从费用率上看，今年四季 流通股本(百万) 115 度未出现往年费用率突增现象，总体保持平稳。 流通市值(亿) 22 水泥窑用材料业绩贡献约 3 成，但毛利率走势弱于玻璃窑耐材，未来 EPS （TTM ） 0.35 可能拉低整体盈利能力。玻璃窑用耐材占收入比例从 2006年的 84.2%% 每股净资产（元） 6.50 减至去年的 55.1%；营业利润占比从 84.4%降至 59.5%。新增的水泥窑 用耐火材料业绩在收入与利润中占比约为 23%与 29.6%。随着今年 2万 资产负债率 54.3% 吨碱性耐火材料与 4 万吨不定形耐火材料产能的释放，其业绩贡献仍 将进一步上升。但随着未来公司水泥窑用耐火材料市场的开拓，新产 股价表现