人民币汇率变动趋势及其对区域货币合作的影响.pdfVIP

专 栏 人民币汇率变动趋势及其 对区域货币合作的影响* 李 晓 丁一兵 内容提要 人民币汇率变化及其汇率政策的选择 对于东亚区域货币金融合作和人民 ： ， 币的国际化有着重要意义 本文通过考察近年来人民币与世界主要货币及东亚其他货币的 。 联动关系 分阶段探讨了人民币汇率变动对东亚货币的影响 指出人民币有条件地成为本 ， ， 地区潜在的 锚 货币 但现阶段这一功能只能通过保持与美元汇率的相对稳定得以实 “ ” ， 现 人民币要想独立成为东亚区域性关键货币 取决于中国能否在某种程度上替代美国成 ， ， 为区域内最终产品的市场提供者 同时 现阶段东亚地区制度化的汇率合作应当缓行 但 。 ， ， 有必要进行某种程度的汇率政策协调 人民币汇率政策的选择应当考虑区域合作因素 ， 。 关键词 人民币汇率 区域货币合作 汇率政策 人民币区域化 ： 中图分类号： F831 文献标识码： A 年人民币汇率改革以来 人民币汇率 到相对稳定的状态 2005 ， 。 的变动始终是人们关注的焦点 其中 探讨人 。 ， 图 人民币兑世界主要货币的日汇率变化 1 民币汇率的变动及其与世界主要货币 东亚各 、 （ 年 月 日 年 月 日） 2005 7 21 ~2008 11 24 国货币之间的关系 对于研究人民币区域化的 ， 路径选择 以及区域货币金融合作的发展等问 ， 题具有非常重要的意义 在全球金融动荡对东 。 亚国家汇率政策提出新挑战的现阶段 尤其是 ， 需要对上述问题作进一步的考察。 一 人民币隐含货币篮子的构成变化 、 及其与东亚货币的联动关系 年 汇改 以来 人民币兑世界 “ · ” ， 2005 7 21 主要货币汇率波动的总体趋势如图 所示 可 1 。 以发现 第一 人民币兑美元汇率相比兑欧元 ： ， 、 日元汇率的变化要稳定得多 第二 人民币兑 ； ， 美元汇率在 年 月至 年 月间有比 数据来源： . 2006 8 2008 8 较明显的升值态势 但从 年 月开始又回 为进一步考察人民币与世界主要货币的关 ， 2008 8 作者简介 李晓 吉林大学经济学院教授 副院长 丁一兵 吉林大学经济学院副教授 ： ， 、 ； ， 。 基金项目 本文获国家社科基金项目 项目批准号 新世纪优秀人才支持计划项目 世纪 * ： （ ： 05BGJ004 ）、 “21 初期的人民币 区域货币合作背景下的汇率制度改革 人事部留学人员择优项目 东亚货币合作进程中人民 ： ”、 “ 币与日元的合作与协调 的资助 吉林大学经济学院博士研究生傅竞慧 硕士研究生冯永琦参与文内部分数据 ” 。 、 的测算。 8 国际金融研究/2009.3 专 栏 表 人民币日汇率隐含货币篮中各币种权重 究表明 年以来 尽 1 （% ） ， 2001 ， 美元 欧元 日元 韩元 调整后 2 值 a1（ ） a2 （ ） a3 （ ） a4 （ ） R D.W. 管美元仍然是影响各经济 2005.7.21~ 系数（% ） 101.5 -3.4 0.3 1.3 体汇率的最重要的外部货 0.9335 2.1173 币 但多数东亚货币逐渐 2006.7.21 t 检验值 59.5891 -0.7240 0.1789 1.9063 ， 小幅度地削弱了与美元的 2006.7.21~ 系数（% ） 91.9 -0.6 3.1 -0.2 0.9424 1.9770 联系 但值得注意的是 2007.7.21 t 检验值 56.8414 -0.1940 1.8929 -0.6093 。 ， 在 年 月美国 次贷 2008 9 “ 2007.7.21~ 系数（% ） 88.2 7.8 1.0 -0.6 危机 引发全球金融动荡 ” 0.9458 2.1211 2008.9.15 t 检验值 53.0173 2.6875 0.6477 -0.9512 恶化以来 人民币日汇率 ， 2008.9.16~ 系数（% ） 99.4 5.3 -0.2 -0.2 变动中美元的权重有了明 0.9806 1.8357 2008.11.24 t 检验值 44.2653 2.0209 -0.1485 -3.6712 显回升 而其他主要货币 ， 的地位却有所下降 造成 。 系 我们采用最早由 和魏尚进 ， Frankel （Frankel 这一现象的原因可能有： （ ） 为避免全球金融 1 提出 其后被大多数汇率研究 and Wei ， 1994） ， 危机带来的外部需求冲击需要保持人民币兑美元 者所采用的隐含货币篮子回归方法 根据中国 。