风险管理专题之二.pdfVIP

風 險 管 理 專 題 之 二 國內金融資產投資組合風險值壓力測試之研究 －Kupiec 條件機率壓力測試法 楊 佳 寧1 一、前言 近年來隨著金融自由化、國際化開放的腳步加快 ，使得利率 、匯率波動的幅度加大 ，造成企 業或銀行體系所持有的各式直接金融資產及負債皆會因為受到利率、匯率、股票價格變動而產生 巨額損益波動，因此如何將各種風險做適當管理及控制在可以忍受的範圍內，已取代了以利潤導 向為主的管理方針成為今 日企業及銀行等實務界金融管理的首要 目標 ，而風險值(VaR)則為風險管 理模式中衡量或揭露風險的一個標準化指標 。 但由於風險值(VaR)之計算受到常態分配假設之限制，因此當市場風險因子的價格波動呈現非 常態分配時，會使得依據 VaR 而建立之現金部位未能應付實際重大事件發生時之損失 ，因此金融 機構及企業有必要對其資產組合進行壓力測試 ，以確實掌握當一個市場或數個市場遭受壓力事件 衝擊時投資可遭受的龐大損失。本研究以 Kupiec 所提出之條件機率壓力測試法為基礎，比較一般 及條件機率壓力測試值在本國金融資產面臨壓力時的表現。 二、壓力測試 1 、一般壓力測試法 一般壓力測試法 ，假設當某一市場或風險因子發生壓力事件時 ，其他風險因子將不受到此 ~ ~ 壓力事件的影響。一資產組合價值的變動可以 ∆ V X R 來表示，為進行壓力測試 ，須將N 個市 t t t 場風險因子，依據是否外生給定變化量來區分為兩部分，其一是給定特定變化量之 K 個風險因 ~ ~ 子，以 R2t 表示 ，為一 K×1 之向量，而R1t 則代表未給定特定變化量之 N-K 個風險因子 ，為一(N- K)×1 之向量 。因此，市場風險因子之條件報酬率分配可表示成（1）式的形式，其中 µ 1t 、µ 2t 仍 服從常態分配之假設 ，與標準 VaR 之設定相同 。 1 數 若讀利聯 貨幣觀測與 信用評等2001 年 1月 101 風 險 管 理 專 題 之 二 ⎡ ~ ⎤ ⎛ ⎞ ⎢R1t ⎥~ N ⎜ ⎡µ 1t ⎤, ⎡Σ11t Σ12t ⎤ ⎟ （1） ~ ⎜ ⎢µ ⎥ ⎢Σ Σ ⎥ ⎟ ⎢R2t ⎦⎥ ⎝ ⎣ 2t ⎦ ⎣ 21t 22t ⎦⎠ ⎣ ⎡ µ 1 ⎤ ⎡0⎤ ⎡µ N −K +1 ⎤ ⎡0⎤ ⎢ ⎥ ⎢ ⎥ ⎢ ⎥ ⎢ ⎥ 其中 ：µ 1 ⎢ µ 2 ⎥ ⎢0 ⎥ µ 2 ⎢µ N −K +2 ⎥ ⎢0 ⎥ ⎢ M ⎥ ⎢ M⎥ ⎢ M ⎥ ⎢ M⎥ ⎢ ⎥ ⎢ ⎥ ⎢ ⎥ ⎢ ⎥ ⎣µ K ⎦ ⎣0⎦ ⎣ µ N ⎦ ⎣0⎦ ⎡ σ 2 σ L σ ⎤