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我国证券公司开展风险投资 业务的现状及问题分析 张家贞 [内容提要] 本文在比较了几种风险投资主体优劣势的前提下，提出证券公司是参与风险投资的重要投资主体和市场 中介。证券公司作为参与风险投资业务的重要主体，具有其他风险投资机构不可比拟的优势，但也存在一些不能忽视的问 题。本文对证券公司开展风险投资业务存在的问题进行了深入分析。 [关键词] 证券公司 风险投资 中图分类号：F283 文献标识码：A 文章编号：1000—7636(2008)11—0075—04 “十一五”期间，通过科技进步和 自主创新推动国民经济持续稳定发展成为党和国家的既定方针。为了实现 这一 目标，就要求资本市场各参与主体必须通过制度创新和业务创新，加大对创业企业的扶植力度，建立高科技 企业、风险投资和资本市场互相联动的市场化发现及筛选机制。作为风险投资的重要投资主体和市场中介的券 商是与风险投资具有内在相融性的专业金融机构。从券商 自身的发展来看，参与风险投资是券商扩展 自己投资 银行业务的现实需要。对国内的中小型创新企业来说，证券公司开展直接投资业务，还可以促使更多的优质公司 在国内上市，减少优质企业资源向海外流失。研究和探讨券商参与风险投资业务，对于促进证券业健康有序的发 展，完善风险投资机制都具有重要的意义。 一 、 风险投资的主体选择 目前，我国风险投资主体主要有以下五类 ： 1．政府机构。政府机构参与科技投资的除科委外，还有发改委、教委、农委等机构，其资金来源主要是财政拨 款。首先，由于政府的资产是国有资产，且属各级政府(亦即当地人民)所有，所以政府作为风险投资的主体难以 适应风险投资的要求 ，在拨款对象上不能不有所考虑 ，以免国有资产流失，导致许多好 的科技项 目得不到本地政 府的科技拨款或投资。其次，风险投资高风险高收益的特性，与政府资金规避风险的要求相矛盾 ，极易出现投资 的短期行为。 收稿 日期 ：2008—10—13 作者简介：西安交通大学经济与金融学院产业经济学专业博士研究生，西安市，710061。 经济与管理研究(2008年第11期)IResearchonEconomicsandManagement 2．大企业附属的风险投资公司。这类风险投资机构具有 自身的一些优势：(1)积极性较高、投资力度较大。 (2)科技成果转化为产品的周期短。(3)风险投资方式灵活 ，除直接参与投资活动外，还有另一种参与创业的方 式，那就是对较成熟的、有明确市场前景的高新技术的收购 ，或者对成长性良好的创新型中小企业的兼并，这类活 动实际是创业资本运动中的一个不可或缺的构成部分。(4)专业人才相对集中，并积累一定的风险投资经验。但 是，这类风险投资机构也存在的一些问题：(1)按国际惯例，一般企业的生存期为 12年左右 ，作为风险投资项 目的 培育到成熟需要7～10年，企业一般往往难以从 “种子”阶段开始直接支持某一项目，更多地投资于中间与产品转 化阶段。(2)企业承担风险的能力有限，一旦项 目失败，对个别企业投资影响极其深远。(3)资本市场环境不具 备，风险投资企业培育以后难以顺畅地退出。(4)企业风险投资的方向取决于企业的经营目的与管理者的主观判 断，难免出现项 目重复和资金浪费。 3．私人投资者。私人投资者，包括海外投资者，是 目前大量的科技风险投资主体。但他们常常因为怕担风 险、经验不足和抗风险能力弱而投资力度有限、条件苛刻，且其投资对象往往局限于自己熟悉的且风险最小、赚钱 最多的项 目，因此不能成为专门的科技风险投资的主体。 4．科研机构。科研机构的科技力量雄厚，技术先进，有足够的能力从事新产品开发，但是他们普遍资金力量 不足，难以完成产品的应用开发而将高科技成果转化为产品。同时科研机构承担风险能力差，也不精于市场运 作，对产品的市场情况以及经营方面不是很了解，企业在合作中常常借此侵吞科研机构的利益，或根本不履行事 先所签订的合同，故也不适合成为风险投资的主体。 5．银行保险等金融机构。金融机构开展风险投资优势明显：(1)资本雄厚 ，我国风险投资业发展缓慢，根本的 原因在于资金不足，所以，如果金融机构能够将更多的资金投入风险投资业，将极大地推动风险投资业的发展。 (2)金融机构有良好的评价指标体系，对高科技项 目往往根据其经验做出合理的评价，以尽可能保证投资收益。 二、证券公司作为风险投资主体的现状