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囊 0 中国零售产业融资效率分析 ■ 姚力菁 博士生 (中国人民大学商学院 北京 100872) ◆ 中图分类号：F713 文献标识码 ：A 性回归分析等传统方法受主观因素影响较 价决策单元的有效值；．jI．为输入输出指标 大。所以，为了对中国零售产业的融资效 的权系数； ．一和 为松弛变量；s为非阿 内容摘要：本文运用数据包络分析方 法，采用上市零售企业2009-2013年的 率有更清晰的认识和了解，本文以行为模 基米德无穷小量，在计算中取正的无穷小， 数据对融资效率进行实证分析。研究 式具有示范效应的上市零售企业为考察样 如 s=10～。 发现 ，上市零售企业平均融资效率较 本，采用数据包络分析 (DEA)这种将输 规模报酬不变模型 (1】隐含着规模报 高，然而无效的上市零售企业数远 大 入和输出指标分开考虑，不用主观考虑各 酬不变的假设，可以得到技术效率 (TE)。 于有效的上市零售企业数 ，且产业中 不 同企业 间的规模效率和纯技术效率 指标权重，从而更相对客观的方法评价中 反映给定投入情况下 ，零售企业获得最大 有较大差距。本文认为我 国零售产业 国零售产业融资效率，探讨提高该产业融 产出的能力，或者是给定产出情况下，企 的融资效率在未来还有提升空间。作 资效率的途径。 业最小投入的能力。由于规模报酬不变的 为零售产业优秀企业代表的上市零售 假设与实际可能难以相符 ，使得被考察零 企业的融资效率尚有提升的空间，说 研 究设计 售企业不全处在最优规模状态，规模报酬 明零售产业 中非上市零售企业的融资 效率也有可能得到提升，这有待于从 (一)融资效率DEA模型的构建 可变模型 (2)通过计算可以得到去除规模 融资结构和融资方式等方面对我国零 基于DEA方法基本原理，构建用于零 效率影响的纯技术效率(PTE)和规模效率 售产业进一步研究。 售企业融资效率评价的DEA方法基本模型 (SE)。 关键词：数据包络分析 零售产业 融 如下 (Charnes等 ，1978)： (二 )数据来源 资效率 假设有 个决策单元 (零售企业)，每 本文采用76家中国上市零售企业代 个决策单元有m个输入向量 ， ，…， 表零售产业，作为决策单元。采用了2009— 引言 )，个输出向量 (y1，y2，…， )，对 2013年的企业数据。76家零售企业为按照 融资效率被用于融资顺序分析、影响 任意决策单元DMU都满足凸性、锥性、无 中国证监会新行业分类标准划分的86家零 因素以及行业间对比的研究中。融资顺序 效性和最小性的公理假定。得到生产可能 售类企业，在考虑到涉外股票的上市企业 分析的结论大部分与优序理论的结论一致， 集： 可能受海外因素影响且ST企业财务状况异 认为企业融资遵循着内源融资、债务融资、 T=(OLI∑n-JXjx∑n|J J0j=1,2…．n】 常不具有普遍性的情况下，去除了1家ST 权益融资的顺序 (郑伯 良，2002、邓红征 可以建立具有非阿基米德无穷小s的 企业，6家涉外股票企业和3家数据缺失企 和周长信，2003、刘力昌等，2003)。影 DEA模型 (CCR或CRS)： 业。本文只考虑企业的合并报表数据，并 响因素分析则包括各种影响