中小企业融资方式对融资效率影响的实证研究——以辽宁中小上市公司为例.pdfVIP

FinanceI金融视线 中小企业融资方式对融资效率影响的实证研究① — — 以辽宁中小上市公司为例 沈阳工程学院管理学院 朱雅琴 ． 摘 要：本文通过构建线性回归模型，对辽宁省20l2～2013年l2家上市中小企业的融资方式对融资效率的影响进行实证检 验。结果表明，债务融资与融资效率显著正相关；权益融资与融资效率显著负相关；内源融资有助于提高融资效率，但并不 显著。在此基础上，本文针对实证结果给出相应的对策建议。 关键词：中小企业 融资方式 融资效率 中图分类号：F276．3 文献标识码：A 文章编号：1005—5800(2015)03(c)一062—03 1引言 资模式，从而得出资产、债务及内部融资之间的相对重要性， 根据工商总局的数据显示，截至2014年底，全国中小企 并指出这些企业同时面临着融资约束并影响企业的长期融 业达~14564．1万户，比去年同期增长了2．43％。从整体来看，中 资效率和成长。DaVidB．Audretsch(2004)认为政府和政策支 小企业的数量仍在不断增长，也成为我国企业中数量最大最 持应当向创业型的中小企业倾斜，尤其是在融资方面的支持 具活力的企业群体。随着经济改革的扩展与深化，中小企业 力度要加强，发挥创业型中小企业对经济增长的促进作用。 已成为中国经济增长的主要动力之一。从比重上看，中小企业 国内学者黄辉(2009)从融资成本和融资风险两方面对企 呈现 “东高西低、外高内低”的区域发展格局，福建、河北、浙 业融资效率进行了定量测度，结果表 明，企业融资效率与企 江、辽宁的中小企业比重超过60％，然而，伴随着中小企业快 业的非债务税盾、盈利性、流动性、股权集中度等因素负相关。 速发展的同时，却面临着很多困难，其中首要的就是融资方 杜海鸥(2010)选取河南省上市公司财务数据进行实证检验 ， 式以及融资效率的问题。 结果表明股权融资效率要优于债务融资效率。李洋、周沁馨 本文以在深圳证券交易所上市的辽宁省中小企业作为研 (2o12)实证发现提高资产负债率能在一定程度上增强债务融 究对象，构建线性回归模型。以融资方式对融资效率的影响 资综合效应。佟孟华等(2012)通过实证检验，表明债务融资与 进行实证研究，从融资效率的角度出发，为辽宁中小企业选择 企业的融资效率正相关；而股权融资与企业的融资效率负相 合适的融资方式提供理论依据和决策参考，对于提高辽宁中 关。张云帆、何宜庆 (2013)采用逐步回归法，得到影响融资效 小企业的融资效率，积极推进中小企业的健康发展具有重大 率的相关因素，如融资结构、净利润、公司规模等，并对这些因 的理论和现实意义。 素进行了回归分析，并得出其与融资效率的关系。 综上所述，对于融资效率的决定因素还没有形成统一的 2文献回顾 结论。目前，学者们分别选取不同的决定因素分析企业融资 在中小企业融资过程中，融资效率的显著差异源于不同 效率问题，选取的决定因素大致包括：融资方式、融资成本、 的融资方式。国外学者Modigliani和Miller早在1958年就提出 资金利用率、融资风险等因素。而且，探讨融资方式对融资效 了著名的MM定理，认为在特定的条件下，存在着一个使企业 率影响的实证研究也相对较少，各种融资方式对于融资效率 价值最大化的最优融资结构。Sarria-allende和Virgina(2003) 的影响程度还有待于进一步深入分析。 利用Amadeus数据库，用大量实例来分析东欧中小企业的融 3研究设计