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上市公司内部控制水平与非效率投资关系研究 晓 芳 徐 杨 1．内蒙古财经大学会计学院 2．浙江传媒学院 【摘 要】随着资本市场的发展，企业的非效率投资问题越来越受到重视。文章首先通过对信号传递理论、不完全契约理 论、委托代理理论和信息不对称的分析，阐述了企业内部控制水平影响非效率投资行为的作用机理。然后通过Richardson(2006) 的改进模型进行实证研究得 出了我国上市公司存在非效率投资行为的实证证据。接着将样本分为过度投资组和投资不足组，与 企业内部控制水平进行回归，得出较高的内部控制水平能够抑制企业的非效率行为的结论。最后根据研究结论对我国上市公司 提出了政策建议。 【关键词】内部控制；非效率投资；投资过度；投资不足 中圈分类号：F272．5 文献标识码 ：A 文章编号 ：1004—5937(2015)Ol一0037—07 一 、 引曹 论。赵凯(2012)的研究结论表明，有效的内部控制制度能 企业的非效率投资是企业在资本配置中产生的问题 ， 够在一定程度上提高企业的资本配置效率。李万福、林斌、 企业的资本配置简单来说就是将企业有限的资本进行组 宋璐(2011)的研究发现 ，当公司很可能面临投资过度和 合或者分配的过程，实现企业价值最大化的管理 目标。随 投资不足境况时，更低的内部控制质量加剧了这两种现象 着资本市场的发展，企业的非效率投资问题越来越受到 的发生。整体而言，内控缺陷更多的公司相较于非效率投 重视，在我国就有德隆集团等因为非效率投资问题而陷 资的影响更加严重。 入困境甚至退市破产的上市公司，而在普通上市公司中 【二)国外文献综述 也会存在非效率投资的问题。 DavidDeAngelis(2011)以美国2001--2006年上 我国为了加强和规范企业内部控制，财政部、证监会、 市公司为研究样本，对内部控制系统和非效率投资关系进 审计署、银监会、保监会五部委先后于2008年和2010年 行研究发现，企业非效率投资很大程度上是由于信息不对 发布了《企业内部控制基本规范》和 《企业内部控制配套指 称的问题造成的，并通过进～步研究发现。萨班斯法案颁 引》，初步构建了我国企业内部控制规范体系。2011年。68 布之后。企业内部资本配置效率将得到提高，且内部资本 家境 内外同时上市公司和 216家 内控规范试点公司开始 市场将会创造更大的价值。萨班斯法案对于抑制非效率 强制实施内部控制规范体系。2012年，财政部和证监会联 投资是有重要意义的。 合发布公告 ，将 内部控制规范体系的强制实施范围进一 综上所述，国外在对内部控制与非效率投资的问题研 步扩大到国有控股的777家主板上市公司。2012年，纳 究上起步较早，我国大部分对这两个问题的研究都借鉴了 入强制实施范围的上市公司共853家 ，从而标志着我国 国外的研究成果。在有关非效率投资方面的研究鲜有与 上市公司正式进入内部控制规范体系的分类分批实施阶 企业内部控制相联系的文献 ，但是笔者发现，我国对非效 段 (胡为民，2013o 率投资进行研究所运用的评价模型已经较为成熟，大部分 既然内部控制在企业中的地位越来越重要，而内部控 是在借鉴西方模型基础上，根据不同的研究角度进行微 制的目标之一又是提高企业经营效率，且在企业的非效 调。所 以，本文采用的模型也是在 Richardson【2006)的模 率问题上，两者必然有着共同的目标——实现企业价值 型基础上，选择与内部控制有关的变量对 Richardson 最大化 。那么，内部控制在企业非效率投资问题上到底起 (2006)模型稍加变化所得。 什么作用是本文研究的重点。本文所涉及的非效率投资 是指企业过度投资和投资不足这两种投资效率的情况。 三、内部控制与非效率投资行为的理论分析与假设提出 (一)内部控制的概念与度量 二、文献综述 美国COSO报告将内部控制定义为：一个由主