信用担保两阶段定价方法探析与模型构建.pdfVIP

【问题探讨】 信用担保两阶段定价 方法探析与模型构建 刘怡雯 (郑州大学 商学院，河南 郑州 450000) 摘要：随着金融市场的 日渐完善，信用担保的使用 日趋频繁。 目前对担保的定价是在单阶段清 偿的前提下，采用经验定价和单阶段期权定价两种方法。注意到在担保中存在很 多展期的情 况。据此，本文通过期权定价与VaR两种方法构造 了两阶段担保定价模型。 关键词 ：信用担保 ；定价模型；金融市场 文章编号 ：1003—4625(2008)11—0087—04 中图分类号 ：F830．39 文献标识码 ：A Abstract：W ith the maturityoffinancialmarket，the use ofcreditguarantee isgettingmore ~equent．Currently，creditguarantee ispriced experientiallyorby single—stage option pricing methodassumingthatone-stagepayment．Onbasisofcompleteanalysis，thispaperpresentsthe two-stagepricingmodelofcreditugaranteebyadoptingoptionpricingmethodandVaR theory． KeyW ords： CreditGuarantee；Two——stagePricingModel 一 、 引言 所存在的破产风险、优先债务等情况进行微调。这种 信用担保业是国际上公认的高风险行业，其风 方法源于经验 ，具有一定的实用性 。但是随着市场竞 险除来源于担保本身的功能特点外，还与担保对象 争的 日趋激烈，这种随意性很大的定价方法被担保 和外部条件密切相关。 方将难以接受，其高昂的协商成本将限制该方法的 据有关调查，目前我国80％以上的担保机构经 运用。 营现状不容乐观，入不敷出是其存在的主要原因。担 针对该情况 ，自Merton以来，人们开始思考如 保收费作为担保机构的主要收入来源，应该在担保 何运用期权 的理论进行担保定价。Merton认为担保 赔付后还能使担保机构获得合理的利润，费用过低 实际上是担保方的看跌期权，McCulloch．Pennachi 将使担保机构承受过多的风险，过高则企业难以承 等发展了该理论 。 受，将一大批待担保企业拒之门外。 近年来 ，许多学者也试图建立信用担保定价模 因此，合理的担保价格是担保业生存发展的基 型，从不同角度对担保定价方法展开探索研究，力求 础 。 逼近真实价值，并建立了基于VaR模型的信用担保 随着金融市场的日渐完善，信用担保的使用 13 定价方法。该方法将风险价值VaR计量模型引入到 趋频繁，在我国，目前所采用的担保定价主要是基于 高风险的信用担保定价机制中，给出了不同风险情 经验方法。 况下的担保定价模型。 通行的做法是根据担保的总额，再乘 以一定的 但是 目前很多方法都仍是在单期框架 内讨论 ， 百分比进行定价，在计算出基价后，再结合被担保方 并未考虑债务展期问题。然而 ，即使在美国等破产法 收稿 日期 ：2008-08 作者简介 ：刘怡雯 (1985一)，女，河北赞皇人 ，本科 。 2008年第11期(