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基于结构方程建模的资本结构概念模型设计 ——以中国中小板上市公司为例 辛琳 （上海 201600 ，上海对外经贸大学） 作者信息：辛琳，上海对外经贸大学副教授，博士，九三学社社员。 通信地址：201600 ，上海市松江区文翔路1900 号上海对外经贸大学学院楼 D-103 室 电子邮件：zjxu_xl@126.com 手机号码 基于结构方程建模的资本结构概念模型设计 ——以中国中小板上市公司为例 摘要：资本结构是构成财务管理理论重要概念之一。本文通过对文献解析，运用规范研 究方法获得了由股权内部结构、债务内部结构、股权与债务结构等3 个维度，资产负债率、 财务杠杆系数、第一大股东持股比例等 16 大指标构成的资本结构概念体系理论模型 1。在 此基础上，运用中国中小板上市公司 106 家公司共1696 个数据进行实证分析，获得了因素 分析法下的资本结构概念体系理论模型2 ，该模型由股权结构、债务结构与第一大股东持股 比例、长期负债结构、商业信用结构等4 个维度，资产负债率等 15 大指标构成的具有中国 特点的资本结构概念体系理论模型。完成了后续的结构方程建模必须的初始理论模型设计工 作。 关键词：资本结构概念体系；股权结构；债务结构；因子分析法；结构方程建模 Abstract: Capital structure is one of the most important conceptual in Financial Management Theory. This article made two theoretical models of the concept of capital structure. Model 1 is made of 16 Indexes. There are 3 dimensions in the model 1. They are equity internal structure, internal structure of the debt, equity and debt structure. Then, on the basis of Chinese small plates listed companies 106 of 1696 data for the empirical analysis, by using factor analysis, it made model 2. Model 2 includes 15 indexes, 4 dimensions. It is a model with Chinese characteristics. These works formed the first step, Initial theoretical model design of SEM. Keywords: the capital structure of the conceptual system; Ownership structure; debt structure; factor analysis; Structural Equation Modeling “资本结构”是形成财务管理基本理论的重要基础概念之一。该词源自国外，一般有两 种英文表达方式，Financial Structure 和 Capital Structure ，早期文献经常采用 Capital Structure。但是后来很多比较有影响力的学者，例如希克斯在《价值与资本》中用Financial Structure，罗斯也赞同Financial Structure 更准确。但在中国，学界更习惯使用“资本结构” 而非“融资结构”。关于什么是资本结构这一问题，学界一直存在极简和极繁两种观点，极 简的观点认为，所谓资本结构，就是企业资金来源中负债占总资金的比重，即负债/资产比。 例如，舒尔茨认为，企业资本结构应该包括所有负债和权益请求权之和，即通常列在资产负 债表一方所有项目之和。并且自从 MM 定理提出后，西方学界一般认为资本结构就是股票 和债券之间的比例关系。极繁的观点认为，资本结构不单纯是资产和负债