金融管理预防风险探讨.pdfVIP

第7卷专辑 中国管理科学 V01．7．SpecialIssue Chinese of Sdence 1999年11月 JournalManagement Novemb口．．1999 金融管理预防风险的探讨 陈式龙 (江西财经大学经济与社会发展研究中心，南昌330013) 摘要：1984年Rozeff研究表明，货币供应量增长率提高时．股票收益上升。1987年BIack的研究 结果却相反。1997年WillemThozbede研究结果表明：扩张的货币政策增加事后或事前的股票收 and 益。1994年OwoyeOnafowoya研究了非蝴十国的股票市场和货币供应。在理论研究的同时． 回顾1980年至今世界多种风波。对预防金融风险有益。加强金融管理．防范和化解金融风险．应 该提出战略对策和探讨预防措施。 关键词：金融管理；金融风险；货币政策；预防风险；对策研究 1 货币政策与股票收益的关系 研究货币供给时必须分析货币供给量的层次。我国的货币层次划分比较一致的看法是： 企业、机关团体、部队等活期存款、基建存款，以及现金(Mo)等。M1既包括专业银行的负债， 也包括中央银行的负债，称为狭义货币供应量．1999年比上年将增长14％。 发达国家和发展中国家市场发育的程度不同，证券市场规范化的程度相差很大，货币政策 与证券收益之间的检验结果自然不尽一致。1984年Rozeff研究表明：货币政策与股票收益之 间存在着密切的关系，当货币供应量增长率提高时，会使股票收益上升。1987年Black研究结 and 结果表明：扩张的货币政策增加事后或事前的股票收益。1994年OwoyeOmfowora对非 洲十个国家进行了研究认为，在比较完善和规范化的股票市场国家，股票收益充当了将货币政 策传导给整个经济的渠道作用，使货币政策相对于财政政策而言，对经济的影响更重要。在发 达国家，规范化的证券市场是宏观经济的睛雨表，是保证货币政策有效实施的基础。现代意义 上的货币政策主要是通过金融市场特别是证券市场这个媒介来传导政策信号的。通过非货币 金融资产与货币金融资产、金融资产与实际资产之间的紧密联系．灵敏反馈，互相替代。使得金 融体系与实际经济体系各行为主体和运行环节之间衔接成一个牵一发而动全身的联动体．产 生资产结构调整效应或财富变动效应，使证券收益或股票价格与货币政策具有一定的相关性。 能够及时随着货币政策的变动而调整，准确地反映货币政策变动的信息。从而达到间接调控的 目的。既然证券市场能够及时准确地反映货币政策，中国优选法统筹法与经济数学研究会就 专辑 金融管理 601 VAR模型等，研究影响货币政策的股票收益信号。 Conditional ARCH模型(Autoregressive 差的风险和各种不确定的定量预测有关。ARCH模型允许条件方差为过去误差项平方的函 数，这也取决于反映先期变化情况的信息集，可以随时间而发生改变。 在现代金融数量经济学的基础上，利用向量自回归模型来研讨我国货币政策与股市收益 的关系．以及货币政镱对股市的反作用十分重要。在现有的信息条件下，非条件方差 (Unconditional 述和解释股票收益的行为特点。 向量自回归模型的～个用途是探寻系统对某一个变量的一个冲击的反尖，当模型中某一 变量的扰动项变动时，会通过向量自回归模型变量之间的动态联系．对各自变量产生一连串的 连锁反应．脉冲反应函数将描述系统对冲击的动态反应。因此，只要掌握了冲击趋势，对未来 方差的变化就可以做较好的预测。ARCH模型具有参数化的随机过程，(Parametric 随机过程模型。 在金融市场比较完善的市场经济国家，股市对货币政策冲击反应相当灵敏，股票收益往往 和货币政策具有较强的统计相关性，理论上段票价格等于未来净现金流期望现值，正的货币冲 击增加或减少，股票收益事实表明扩