沪深300股指期货的套期保值研究.pdfVIP

沪深 300股指期货的套期保值研究 朱美威 (武汉大学经济与管理学院 430072) 2010年4月 16日，我国推出沪深300股指期货。股指期货的 中国推出金融期货的时间不长，国内文献对于套期保值 比率 推出将会对我国A股市场产生重要影响。它引入卖空机制 ，并为 和效果的研究大多偏向于实物期货，少有关于金融期货的套期保 资产管理者提供一种管理市场风险的工具，而如何更好地运用这 值研究。国内有关学者对于实物期货和金融期货研究综述如下： 一 工具 ，如何确定合理的套期保值 比率还需要进行深入的研究。 王春英 (2006)采用沪深300股指期货．对构造的股票组合进行套 套利者为股指期货市场提供 了流动性和灵活性 ，是市场的重要组 期保值．发现 OLS模型套期保值效果明显。王晓琴．米红 (2007) 成部分 ，本文介绍了有关股指期货的基本知识 ，在此基础上利用 对20支沪深300股票指数样本股，运用仿真交易数据进行套期保 2014年的最新数据对股指期货的套期保值效果进行实证分析，并 值，结果显示股票组合比单只股票 的避险效果更明显。梁斌等 提出了相关建议。 (2009)运用仿真交易数据实证研究表明．动态套期保值模型在样 本文首先对套期保值进行了文献叙述，其次则是运用实证模 本内优于静态模型．但样本外效果却不是很好．且动态模型的参数 型对沪深300股指期货的套期保值效果进行研究，同-日寸本文引入 化形式对结果影响较大。在研究期货和现货之间的协整关系对期 了OLS，B一~AR，GARCH三种不同的实证模型进行分析，并对不 货套期保值率及其套期保值效果的影响作用方面，彭红枫 、叶永刚 同模型的套期保值效果进行比较。运用定性分析与定量分析相结 (2007)对此得到修正的ECM ·GARCH模型，并以中国铜期货市 合的办法，对股指期货的套期保值进行全方面，深层次探讨。 场为例验证它的套期保值效果，发现修正 的ECM--GARCH模型 关键词 ：股指期货套期保值 OLS模型VAR模型 GARCH模型 的套期保值效果很好。 一 ． 文献综述 二．套期保值模型的实证研究 1．1 国外研究成果 2．1．样本选择与数据处理 在期货市场套期保值理论中，Ederington(1979)根据规避风险 本文选取 10支沪深300股价指数样本股 ，选取的标准是 2013 理论的发展，认为风险规避理论可以分为三种：传统规避风险理 年第四季度披露的基金重仓股中流通市值大、流动性好 、具有行业 论 、选择性避险理论 、最小方差避险理论。并且在 Markowitz 代表性的股票 。样本股数据的选取为 2014年 1月到 2014年4月 (1952)的投资组合理论框架下，运用OLS模型估算了美国国债期 股票的日收盘价，一共 75组数据。股指期货数据的选取为同期 货的最优套期保值率及其套期保值绩效。Ceeehetti(1988)在风险 2014年6月交割的股指期货的日收盘价 ，同为75个数据。选取的 极小化的条件下及效用最大化的条件下，通过现货及期货价格变 10只股票分别为贵州茅台、招商银行 、保利地产、万科 A、伊利股 动的联合动态状况，来估计最优的期货套头比率。Junkus和 Lee 份 、中国太保、东阿阿胶 、双汇发展、民生银行、中国神华。 (1995)则针对利润极大化 、消除风险、风险极小化与效用极大化 2．2样本检验 等四种避险策略进行实证分析。 在运用数据进行回归分析之前，数据序列需要满足某些前提 首先，为解决用OLS模型求解