基于时间序列的银行信贷与房地产价格研究.pdfVIP

基亏时间序列的银行信贷与房地产价格研究 徐 晨 (中国人民大学 财政金融学院 北京 100000) 摘 要：以房地产价格为核心的住房问题 已成为影响社会和谐的重要因素，而在房地产市场越来越繁荣的背后，信贷市场的政策变化对其影响作用尤 为明显。通过建立向量 自回归模型，对 1998—2011年我国商业银行贷款余额和房屋价格指数进行分析 结果表明：银行信贷与房地产价格从长期来看， 存在正向相关关系，银行信贷每变动 1％，房价变动5i．31％。 关键词：银行信贷；房地产价格；VAR模型 ： 一 、 引言 三 ，i，Y)= = ，i)xDx(1一fJ(2．4) 2003年出台的 《国务院关于促进房地产市场持续健康发展的通知》 (2)货币市场均衡 (国 18条)中，首次明确 “房地产业关联度高，带动力强，已经成为 国 伯南克和布林德为简化分析，假定不存在现金，货币只以存款形式 民经济的支柱产业” 其后，国家文件中多次提及这一概念。尤其是2008 存在，也就是说货币即存款。类似上面的解释，当货币市场均衡时，存 年经济快速下滑之时，国家再次强调房地产业是国民经济的重要支柱产 款的需求等于存款的供给： 业，并出台了诸多鼓励行业发展的刺激性政策。值得关注的是，2009年 D(i，y1- “1×R (2．5) 下半年以来，随着楼市的快速回暖，房价重新上涨，官方文件中不再提 这里，存款 (货币)的供给等于银行储备 (基础货币)R和货币乘 及支柱产业，但却无法否认房地产业已是我国支柱产业之一这一客观事 数mf【J的乘积。并且Dfc0,D o，m 0。货币乘数 是i的增函数：假设 实。房地产行业是一个产业关联度很高、带动性很强而技术要求很低、 超额储备E的机会成本用债券利率f表示，有E xD，0；而法定储 并对就业人口需求刺激很大的行业，其最大优势之一是它并不像工业制 备为r×D，所以货币乘数： 造业那样需要一些各 自的承载基础，而可以在任何一个城市里催生，并 m ： 塑至璺曼： 旦 ：— 一 在短时间内汇集巨额资金，拉动无数投资机会，而这个资金要求决定了 基础货币 xD+rxD +f (2．6) 房地产行业的发展离不开银行信贷的支持 由式D(i，JmO)女R可以得到与传统 ／S一埘 一样的向右上方倾斜的 二、文献综述回顾 薛磊 (2006) 用房地产投资额作为银行信贷规模的指标，通过分析 肼 曲线。它代表货币市场的均衡。 ． 房地产投资额与房地产价格之间的关系认为，房地产信贷膨胀引起的需 (3)债券市场的均衡 求拉动是房地产价格上升的重要原因之一。 由于假定模型中仅有三种金融资产 (货币、债券、贷款)，所以当货 江彤 (2007) 认为我国银行信贷与房地产价格之间存在长期稳定的 币与信贷市场均衡时，债券市场 自动出清。 均衡关系，目前我国银行信贷相对于房地产价格而言明显偏高，并且通 (4)商品市场均衡 过 Granger因果关系检验发现我国房地产价格上涨是造成银行信贷扩张 最后来看商品市场，商品市场均衡可以用传统的 曲线来表示 Y=r(p，f)(2．7) 的成因，而银行信贷扩张并不是我国房价上升的根源。