从区域投资运行看货币政策的力度把握.pdfVIP

攮l：本为以山雍雀投资运行为切入点。从区域经济运行的角鏖分析7货币致繁的执行簸果．并通过翻僵分析对从蠢 货币致繁曲操作空阃徽出翔断，本文据此认为．缝续抽强金强调控．巷须通过体现差翻性来拓晨赞币致策的操作空同．两 肘洼t价格型工具的使用以及其他敢策的协同宙合，避而在“保增长”和“控赞价”之闻搜爿均衡意。 关键词：货币致策；讽控效果：嘲值区阃；致策建议 中国分类号：F830文献标识码：A文章编号：1674-226512∞8l08-0006-03 从区域投资运行看货币政费的 力度把握 辛树人 (中国人民银行济南分行，山东济南250021) 当前，我国物价水平虽然持续维持高位。但经济 山东和广东的GDP增速分别为14．7％和14．6％。但山 增长过热的迹象却已经消退。“双防”的宏观调控首 东投资贡献率达到43．6％，而广东仅为33．4％。可见， 要任务开始转向“一保一控”。事实上，在持续从紧 两省经济总量和增幅相近，但山东省的经济增长体现 的货币政策下。我国部分地区的经济和投资增长开始 为明显的投资拉动型。因此。从这个角度上讲．山东 快速下降，区域经济下行的风险已露端倪。必须看 省投资增长更具有代表性。 到，我国不同区域间在发展方式、经济结构等多方面 (二)山东省投资具有明显的先行性特点 存在显著差异，统一货币政策的执行效果必然具有区 山东省固定资产投资完成额同比增速在2001年8 域差别性。以全国总体水平衡量货币政策效果．调控 月达到低点(13．4％)，之后启动本轮的持续增长。启 目标的实现必然是以部分地区过度调整为代价的非帕 动时点比全国领先了4个月。至2003年6月。投资增 累托最优。因此，进一步加强金融调控，必须在总体 水平约束下注重区域经济的运行状况．并通过体现区 值(53％)，山东省运行到顶点的时间领先8个月。此 域差别性来拓展货币政策的操作空间，进而在“保 后。随着国家金融宏观调控。山东和全国投资逐渐走 控”之间找到适度的均衡点。 低。到2006年9月山东投资增幅回落到19．8％．距离 一、货币政策区域执行效果分析的着力点 峰值已经回落了58．1个百分点．而全国同期仅回落了 货币政策的执行效果最终要反映在产出和价格 26．2个百分点。此后，山东省固定资产投资增速一直 上。对区域经济而言，主要是对产出的影响。其中涵 低于全国平均水平。可以判断．山东省与全国处于相 盖了投资、消费和进出口三个方面。从2003年8月同的经济运行轨道中，并且步伐稍微领先，分析山东 份开始的本轮调控，主要就是针对投资的。就投资而 省投资对货币政策而言有一定的前瞻性。 言，山东省在全国显然具有突出特点和典型代表意 因此。以山东省投资运行为切人点．可以从区域 义。主要体现在以下两个方面： 经济运行角度分析货币政策的效果。并判断进一步的 (一)投资拉动是山东省和全国本轮经济增长的 操作力度。 共同特点 二、货币政策在区域投资运行中的效应分析及目 山东省与全国同处于工业化进程中的重化工业阶 标偏离 段，投资拉动是重化工业的典型特点。2003年以来． 数量型工具是当前我国货币政策的主要操作手 全国固定资产投资增速一直高位运行。最高增速达到 段，准备金、公开市场操作以及信贷政策等都是直接 53％；而山东省的固定资产投资增速更是高于全国． 或间接指导、限制或者约束商业银行的信贷投放行为 一度高达77．9％。需要注意的是，我国经济发展在区 和能力，并最终反映为对信贷投放规模和节奏的控 域间呈现递次性和梯度发展特点．广东、江苏等相对 制。2007年以来，利率等价格型工具也多次采用， 发达地区已经领先全国完成重化工业阶段。2006年，旨在形成企业融资和金融机构盈利的成本约束．限制 【6】《金融发展研究》第8期 万方数据 投资过快增长。可以通过实证分析来衡量两种工具对 中长期贷款的实际投向看．截至2008年6月份“两 山东省投资的效应。