第7章 公司分析法 证券投资学课件.ppt

（四）公司控制权与实际控制人分析 公司控制权的正当行使，对公司企业的产生和发展发挥了关键的推动作用，有利于建立股东之间的信任基础，有利于提高公司运行的效率。 公司治理的核心是通过制度的方式保障公司控制权的正当行使。 对公司控制权的分析是中小股东进行投资价值分析的重要依据。 实际控制人就是实际控制上市公司的自然人、法人或其他组织。 上市公司的实际控制人在某些情况下则很难辨别。实际控制人可以是控股股东，也可以是控股股东的股东，甚至是除此之外的其他自然人、法人或其他组织。 根据证券交易所的要求，在信息披露时，上市公司的实际控制人最终要追溯到自然人、国有资产管理部门或其他最终控制人。 不弄清楚上市公司的实际控制人是谁，就难以辨别由实际控制人操纵的关联交易，也无法对其关联交易是否公允及是否会对公司和其他股东利益造成影响作出正确的判断，从而可能使投资人蒙受不必要的损失。 有下列情形之一的，将被认定为“能够实际支配公司行为”，并被认定为实际控制人： （1）单独或者联合控制一个公司的股份、表决权超过该公司股东名册中持股数量最多的股东行使的表决权； （2）单独或者联合控制一个公司的股份、表决权达到或者超过百分之三十； （3）通过单独或者联合控制的表决权能够决定一个公司董事会半数以上成员当选的； （4）能够决定一个公司的财务和经营政策、并能据以从该公司的经营活动中获取利益的； （5）有关部门根据实质重于形式原则判断某一主体事实上能对公司的行为实施控制的其他情形。 （三）寡头垄断 寡头垄断型市场是指相对少量的生产者在某种产品的生产中占据很大市场份额，从而控制了这个行业的供给的市场结构。 该市场结构得以形成的原因有： 这类行业初始投入资本较大，阻止了大量中小企业的进入。 这类产品只有在大规模生产时才能获得好的效益，这就会在竞争中自然淘汰大量的中小企业。 （四）完全垄断 完全垄断型市场是指独家企业生产某种特质产品的情形，即整个行业的市场完全处于一家企业所控制的市场结构。特质产品是指那些没有或缺少相近的替代品的产品。 完全垄断可分为两种类型： 政府完全垄断。通常在公用事业中居多，如国有铁路、邮电等部门。 私人完全垄断。如根据政府授予的特许专营，或根据专利生产的独家经营以及由于资本雄厚、技术先进而建立的排他性的私人垄断经营。 完全垄断型市场结构的特点是： 市场被独家企业所控制，其他企业不可以或不可能进入该行业。 产品没有或缺少相近的替代品。 垄断者能够根据市场的供需情况制定理想的价格和产量，在高价少销和低价多销之间进行选择，以获取最大的利润。 垄断者在制定产品的价格与生产数量方面的自由性是有限度的，要受到反垄断法和政府管制的约束。 三、行业生命周期分析 （一）起步期 （二）成长期 （三）成熟期 （四）衰退期 （一）起步期 产品设计尚未成熟，产品开发相对较缓慢，利润率较低，但市场增长率较高。 创业公司的研究和开发费用较高 大众对其产品尚缺乏全面了解，致使产品市场需求狭小，销售收入较低，财务上可能不但没有盈利，反而出现较大亏损。 市场风险与技术风险都很大，公司破产风险也很大先。 这类企业更适合投机者和创业投资者。 （二）成长期 行业成长能力主要体现在生产能力和规模的扩张、区域的横向渗透能力以及自身组织结构的变革能力。 成长期阶段有时被称为投资机会时期 判断一个行业的成长能力，可以从以下几个方面考察： （1）需求弹性。一般而言，需求弹性较高的行业成长能力也较强。 （2）生产技术。技术进步快的行业，创新能力强，生产率上升快，容易保持优势地位，其成长能力也强。 （3）产业关联度。产业关联度强的行业，成长能力也强。 （4）市场容量与潜力。市场容量和市场潜力大的行业，其成长空间也大。 （5）行业在空间的转移活动。行业在空间转移活动停止，一般可以说明行业成长达到市场需求边界，成长期也就进入尾声。 （6）产业组织变化活动。在行业成长过程中，一般伴随着行业中企业组织不断向集团化、大型化方向发展。 （三）成熟期 这是一个相对稳定的阶段，各年销售量之间的变动较小，利润增长幅度也较小，但是市场内的竞争变得更加激烈了。 行业市场已被少数资本雄厚、技术先进的大厂商控制，各厂商分别占有自己的市场份额，整个市场的生产布局和份额在相当长的时期内处于稳定状态。 厂商之间的竞争手段逐渐从价格手段转向各种非价格手段 行业的垄断达到了较高的水平，而风险却因市场结构比较稳定、新企业难以进入而较低。 （四）衰退期 行业进入衰退期之后，会出现行业生产能力过剩，技术被模仿后出现的替代产品充斥市场，市场增长率、市场销量严重下降，产品品种减少，利润水平停滞不前或者下降，行业的活动水平随着各公司从该行业中退出而下降等情况。 最终，某一行业可能不复存在或被并入另一行业。 四、行业竞争结构分析 （一）结构