第3章 证券交易方式 证券投资学课件.ppt

第三章 证券交易方式 证券交易方式就是证券交易的方法和形式。早期的证券交易主要是现货交易。 本章主要介绍信用交易、套利交易以及程序化交易三种高级证券交易方式。 本章知识结构图 第一节 信用交易 信用交易又称垫头交易、保证金信用交易，是指客户在证券交易中因缺少现款或证券，但凭自己的信誉，通过交纳保证金取得证券商的现款或证券，以实现证券的买入或卖出的交易方式。 信用交易分为两种：一种是融资交易，或称为保证金买长，即投资者向券商融资。 另一种是融券交易，或称为保证金买短，即投资者向券商融券。 例3.1 融资交易案例? 投资者小李信用账户中有现金50万元作为保证金，经分析判断后，选定证券A进行融资买入，假设证券A的折算率为0.7，融资保证金比例为50%。小李先使用自有资金以10元/股的价格买入了5万股，这时小李信用账户中的自有资金余额为0，然后小李用融资买入的方式买入证券A，此时小李可融资买入的最大金额为70万元（50×0.7÷50%=70万元），如果买入价格仍为10元/股，则小李可融资买入的最大数量为7万股。 至此小李与证券公司建立了债权债务关系，其融资负债为融资买入证券A的金额70万元，资产为12万股证券A的市值。如果证券A的价格为9.5元/股，则小李信用账户的资产为114万元，维持担保比例约为163%（资产114万元÷负债70万元=163%）。 如果随后两个交易日证券A价格连续下跌，第三天收盘价7.8元/股，则小李信用账户的维持担保比例降为134%（资产93.6万元÷负债70万元=134%）。已经接近交易所规定的最低维持担保比例130%。 如果第四天小李以8元/股的价格将信用账户内的12万股证券A全部卖出，所得96万元中的70万元用于归还融资负债，信用账户资产为现金26万元。 例3.2融券交易案例 投资者小王信用账户中有现金50万元作为保证金，经分析判断后，选定证券B进行融券卖出，假设融券保证金比例为50%。小王可融券卖出的最大金额为100万元（50万元÷50%=100万元）。证券B的最近成交价为10元/股，小王以此价格发出融券交易委托，可融券卖出的最大数量为10万股（100万元÷10元/股=10万股）。 至此小王与证券公司建立了债权债务关系，其负债为融券卖出证券B数量10万股，负债金额以每日收盘价计算，资产为融券卖出冻结资金及信用账户内现金。若证券A当日收盘价10.5元/股，小王的负债金额为105万元（10.5元/股×10万股），维持担保比例为143%（资产150万元÷负债105万元=143%）。 如果随后两个交易日证券B价格连续上涨，第三天收盘价12元/股，小王信用账户的维持担保比例为125%（资产150万元÷负债120万元=125%），低于交易所规定的最低维持担保比例130%。因此证券公司在日终清算后向小王发送追加担保物通知，要求其信用账户的维持担保比例在两个交易日内恢复至150%以上。 如果第四天小王以12元/股的价格买券还券10万股，买入证券时先使用融券冻结资金100万元，再使用信用账户内自有现金20万元。买券还券成交后，小王的信用账户内融券负债清偿完毕，资产为现金30万元。(来源：2010年02月11日，中国证券报。) 第二节 套利交易 套利(Arbitrage)，有时也被称为价差交易。套利是同时持有一种或者多种资产的多头或者空头，从而存在不承担风险的情况下锁定一个高于无风险利率的收益。 套利交易通常具备三个特征：（1）零投资（zero investment）无风险的套利活动从即时现金流看是零投资组合。（2）正收益（positive return），有正的收益，或者交易利润率大于无风险利率。（3）无风险（risk free），交易者不承担任何风险。 理论上，套利交易行为分为两种，即：第一类套利机会和第二类套利机会。称一个投资机会是第一类套利机会，如果它具有非正的成本，未来收益大于等于0，且有严格正概率获得正的收益。 称一个投资机会是第二类套利机会，如果其成本为负，未来收益非负。 套利是与投机交易不同的另一种交易方式，它们的不同主要体现在以下几个方面： 第一，盈利的理念不同。 第二，操作的方式不同。 第三，套利的风险较小。 第四，套利的成本较低。 套利交易的基本方式套利交易包括跨品种套利、跨市场套利、期现套利、跨期套利等。 第三节 程序化交易 程序化交易（Program Trading）起源于1975年美国出现的“股票组合转让与交易”，即专业投资经理和经纪人可以直接通过计算机与股票交易所联机，来实现股票组合的一次性买卖交易。由此，金融市场的订单实现了电脑化。 程序化交易系统是指将设计人员交易策略的逻辑与参数在电脑程序运算后，并将交易策略系统化。 专栏3-3 光大“乌龙指”揭秘程序化交易 我的述