第4章 证券投资理论 证券投资学课件.ppt

第四章 证券投资理论 目录 第一节 概述：历史渊源、理论的重要性 第二节 资产定价理论 第三节 组合管理理论 第四节 有效市场理论 第五节 行为金融理论 第一节 概述：历史渊源、理论的重要性 巴契里耶-随机漫步理论 哈里·马克威茨-投资组合理论 詹姆斯·托宾-两基金分离定理 威廉·夏普-资本资产定价模型 斯蒂芬·罗斯-套利定价理论 布莱克/斯科尔斯-期权定价模型 丹尼尔·卡尼曼-行为金融理论 第二节 资产定价理论 一、资本资产定价模型 其含义是任何资产所要求的收益率等于无风险收益率加上风险溢价。 风险溢价等于风险价格乘以风险数量。 风险价格是市场组合预期收益率与无风险收益率之间的差额。 第二节 资产定价理论 二、套利定价理论 该多因子模型认为一种资产的收益率受到多个系统性风险的影响，收益率对每个系统性风险因素的敏感性以beta表示。 APT反映的是一种套利关系而不是均衡条件。 第二节 资产定价理论 三、金融衍生资产定价 Black和Scholes在1973年运用无套利假设，提出了基于普通股的欧式买入期权定价模型。 其基本思想是：投资者通过在每一个时点上对股票与无风险债券的交易能够精确的复制期权收益。 B-S公式并不涉及投资者的偏好，所以对于具有风险中性的投资者也成立。 第三节 组合管理理论 Markovitz(1952)指出，具有最大期望收益率的资产组合不一定具有最小风险，它们之间应该存在一个比率。 第三节 组合管理理论 Markovitz的资产组合选择理论奠定了现代金融学、投资学乃至财务管理学的一个重要理论基础，其最重要的贡献是对单个证券的风险以及它在组合中对整体风险的影响进行了区分。 投资者在试图减少组合风险时，仅仅投资于多种证券是不够的，还必须注意要避免投资于那些具有高度相关性(即高协方差)的资产。 第四节 有效市场理论 1970 年，美国著名财务学家Fama提出了有效市场假说。 根据三类信息定义了三种不同程度的效率市场：弱势有效市场(weak form market)、半强势有效市场(semi-strong form market)、强势有效市场(strong form market)。 从这三个层次的效率市场来看，从弱势有效到半强势有效再到强势有效，是一个从低到高的递进关系，而不是相反。 第五节 行为金融理论 一、行为金融理论的提出背景 随着金融研究的不断深入，人们逐渐发现传统金融理论与投资者在证券市场的实际投资决策行为是不相符的，特别是有效市场理论受到越来越多的质疑，人们并不总是以理性态度做出决策，在现实中存在诸多的认知偏差，从而推动了另外一种金融理论的产生与发展，即行为金融理论。 第五节 行为金融理论 二、行为金融核心理论 （一）期望理论(Prospect Theory) （二）噪声交易理论(Noise trade Theory) （三）行为组合理论(Behavioral Portfolio Theory, BPT) 第五节 行为金融理论 三、行为金融理论主要成果 （一）BSV模型 （二）DHS模型 （三）HS模型 （四）行为资产定价模型 第五节 行为金融理论 四、行为金融理论存在的缺陷 （一）行为金融的基本理论框架缺乏统一的理论基础 （二）行为金融理论的模型不具有普遍适应性 （三）行为金融理论内容零散，尚未形成完善的理论体系 我的述职报告完毕，请各位评委审核。 * 我的述职报告完毕，请各位评委审核。 *