第16章 套期保值与套利 证券投资学课件.ppt

第十六章 套期保值与套利 * 本章知识结构图 * 股指期货套期保值与套利 套期保值 套利 套期保值基本原理 套期保值操作原则 最优套期保值比率 套期保值策略 股指期货理论价格 期限套利无套利区间 买入套期保值 卖出套期保值 第一节 股指期货套期保值 一、什么是套期保值 指的是投资者运用期货等衍生金融工具规避所持有的现货市场头寸或风险暴露的一种风险管理行为。 套保目的就是防范现货价格变动风险，既非“增值”也非“减值”，保值的效果是两个市场的综合结果。 * 二、期货套期保值的基本原理 1． 同种资产的期货价格和现货价格走势一致。 2． 随着期货合约交割日期临近，期货价格收敛于现货价格。 * 三、期货套期保值操作的基本原则 1． 品种相同原则。 所选择的期货品种与现货交易品种要相同或尽可能相似。 2． 数量相等原则。 所选用的期货合约数量与现货市场要保值的资产数量相等。 3． 方向相反原则。 同时在期货市场和现货市场进行相反的操作。 4． 时间相同原则。 所选用的期货合约交割月份要与将来在现货市场上进行实际买卖的时间相同或尽可能相近。 * 四、最优套期保值比率 1． 最优套期保值比率 * 对于股指期货套期保值，可以用股票或股票组合的β系数作为方差最小套期保值比率。 对于单个股票β系数的获取途径通常有两个： 第一，利用公开数据。 第二，自行计算。 图17.2 上证50ETF基金的β系数 2． 股指期货套期保值中合约数量的确定 * 例17.2 2010年2月2日，某投资者持有招商银行市值1000万，由于当时市场不稳，该投资者决定卖出沪深300股指期货合约以规避市场转势的风险。当时沪深300股指期货指数为3152.7点，招商银行β系数为0.52。那么，该投资者需要卖出多少手股指期货合约？ 五、 套期保值策略 1. 卖出套期保值 卖出套期保值，是指投资者通过卖出期货合约，对冲其目前持有的现货资产或者未来将卖出的现货资产价格下跌风险的套保行为。 * ? 现货市场 股指期货市场 2008年1月18日 上证50ETF收盘价4.105元，市值1000万 沪深300指数5414.47点，卖出6手沪深300股指期货合约 2008年4月18日 上证50ETF收盘价2.479元，市值603.9万 沪深300指数为3272.5点，将6手股指期货合约平仓 盈亏变化 ETF市值减少396.1万 期货盈利385.5万 结果对比 套保结果：现货盈亏+期货盈亏= -396.1+385.5= -10.6万 不套保结果：现货盈亏=396.1万 2． 买入套期保值 买入套期保值，是指投资者通过买入期货合约，对冲其现货空头头寸或者未来将买入出的资产价格上涨风险的套保行为。 * ? 现货市场 股指期货市场 2008年12月2日 A收盘价13.39元，100万股成本1339万 沪深300指数1868.63点，买入3 6手沪深300股指期货合约 2009年3月4日 A收盘价18.72元，100万股成本1872万 沪深300指数为2285.15点，将36手股指期货合约平仓 盈亏变化 购买成本增加533万 期货盈利449.8万 结果对比 套保结果：购买成本增加=现货盈亏+期货盈亏= 533-449.8= 83.2万 不套保结果：现货购买成本增加533万 第二节 股指期货期现套利 一、 股指期货理论价格 * 二、 期现套利无套利区间的确定 假设C为所有交易成本的合计，由交易费用、市场冲击成本以及资金利率成本三部分组成，即C=交易费用+市场冲击成本+资金利率成本,则： 无套利区间的上界为： * 无套利区间的下界为：