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投资注意事项投资注意事项 投资注意事项投资注意事项 延续上次谈论到的投资与交易的差异，这次要探讨的是投资这个面向所需注意的事项。 首先是在 「投资」上做个定义，目前一般普遍的认定，就是买入股票/基金，然后长期持有，认为这 样是投资，相对的，短期买卖交易就叫 「投机」! 然而本篇文章对这两者定义有些许不同，因为若以 持有时间的长短来划分，是不适宜的。因为假设是技术分析，运用趋势线图也可能让你持有2~3 年 而无卖出讯号，这样的行为若归类为投资就有些吊诡了。所以若用买入抱持的心态作为区分会更合 适。「投资」所考量的，是你投入的资本能否获得更有效率的运用，因此企业的营运就会是 「投资 人」最需要注意的面向。 而从企业营运开始，最基本的关注点就是每家企业的营运报告与财务报表，从财务报表谈起: a) a) 三张报表三张报表 a) a) 三张报表三张报表 指的就是资产负债表、现金流量表与损益表，若细谈这三张表可能会让各位读者像回到会计学/管理 学课堂中，觉得太简单或太无趣而倒头大睡，所以这边仅止于大略的谈论。首先是三张表的功能性： 资产负债表资产负债表 – 这是一张公司现况的量化整理，像是一张空照图帮你把公司的资本配置显现出来， 资产负债表资产负债表 但也如同空照图的盲点一样，有死角且内容取决于照相的时间点； 现金流量表现金流量表 – 这张表说明了过去一段期间，公司现金的运用状况，这张表像是一张检视表，举例 现金流量表现金流量表 来说，买入设备等支出，可能是一笔庞大的现金支出，然而在损益表中却不是列入成本或开销，而 是以折旧并分入各年度进行摊销，若不用现金流量表来比对，真实的盈余可能会因折旧调整而失真 了，这也是近来许多评价方式改采用折价现金流，能较避免于会计制度的噪声干扰； 损益表损益表 –通常是最受关注的，表示的是过去一段时间公司盈余的状况，其中的毛利率与净利率经常 损益表损益表 被拿来作为营运绩效的衡量，然而单看此表往往会忽略公司是如何达成这些成果的，建议要拉长时 间才不会被短期的营运结果所误导。 那这三张表的重要性如何呢，被称作bottom line 的盈余在过去一向都是关键，然而有越来越多的财 务操作，都是为了制造漂亮的盈余而生，所以能否有稳定的现金流量，已慢慢超越单看盈余的检视 方法，然而个人若评选这三张表，我会把资产负债表列入 选，这张常是最复杂但却透露出重要讯 息的报表。连续比对各年度的资产负债表可以揭露出公司长期营运的变化，举例来说，若债务比例 上升，投资人就需要知道上升的理由何在，那年的年表是否有解释融资的用途为何；另外保留盈余 的长期变化也是另一项显示公司体质是否健全的指针，若此项目变动极大，公司可能需要长期更稳 定的资金才能支撑其营运，这时就需要了解长期债务的来源是否稳定；还有公司将这些资金运用到 何处，是否存货大量升高，或是厂房折旧大幅调升等等族繁不及备载。而这些都要分析一个关键因 1 素，那就是 「资本」，运用这张表的目的是让各位了解到公司的资本是从何而来，并配置到哪里， 而这也是投资中第一步也是最关键的一步，了解你的资本。 简单的说明这个概念，生技医疗类型公司，若是以研发追寻新科技突破者，他的资本就会大量运用 到研发成本上，在没有获得实质专利以及商业化前，资本的运用都有可能成为累积损失，因此在资 产负债表上就会看出年度保留盈余一项有不断累积的损失，然而若是已有专利并已投入生产者，其 资本的配置可能就会落在设备、厂房等固定资产上，藉由这样的比对，就算是同一产业，投资人也 能选择出何者才是符合你心中的企业。 b) b) 一般资本运用效率一般资本运用效率 b) b) 一般资本运用效率一般资本运用效率 当你对资本的配置有一定程度的了解后，再来关注的是公司运用的成果如何，一个过度简单的方式 是采用 盈余 / 净值，也就是所谓的ROE--股东权益报酬率。这个指标在近年被广泛运用，许多投资 人甚至只单看这个指标作为公司营运效率的评比，但在此须特别说明，ROE 是会随着资本结构的改 变，而产生大幅变动的。举例来说，在营运效率没有增长的情况下，公司可用大幅举债的方式来扩 展营运，像是零售业者借债来大幅扩点，然而这样的作为在产业循环向上增长的情况下，ROE 自然 会有急剧的上升；反之一旦循环趋于平缓或是下滑，或是债务到期却无法如期更新，这时就要面临 出售资产或是增资来维持营运，前后两者的结果都会让ROE 下滑，