我国产权交易市场流动性问题的研究.pdfVIP

中国会计学会高等工科院校分会2008年学术年会暨中央在鄂集团企业财务管理研讨会 我国产权交易市场流动性问题研究 王明虎 (安徽工业大学管理学院马鞍山243002) 摘要：流动性是资本市场的灵魂，而我国产权交易市场流动性较弱，阻碍了我国国有企业改革的顺利进行。本文首 先研究了一般资本市场的流动性影响因素。在此基础上，结合我国产权交易市场特点，提出约束我国产权交易市场 流动性的主要因素，最后提出本文的研究结论和政策建议。 关键词：产权交易市场 流动性 国有企业改革 一、引言 产权交易市场是我国国有企业改革的重要工具。党的十七大报告明确指出，“深化国有企业公司 制股份制改革；健全现代企业制度，优化国有经济布局和结构。”而国有产权的股份制改革和国有产 权的转让必须通过专门的产权交易市场进行。因此产权交易市场的流动性就成为影响我国国有企业 改革顺利进行的重要环节。本文的研究，希望能分析出目前状况下我国产权交易市场中存在哪些影 响流动性的因素，从而提出改进建议。本文的研究分四部分：第一部分主要从理论角度分析流动性 的概念及其影响因素：第二部分主要分析我国产权交易市场的特点，第三部分讨论我国产权交易市 场中有哪些因素影响市场流动性：第四部分是改进建议。 流动性及其影响因素 流动性是市场的灵魂，有关流动性的观点有多种论述，Keynes(1930)对流动性的定义是“市 在期权定价公式的研究中认为市场有流动性是指任何数量的证券均可立即买人或卖出，或者说小额 买卖可以按接近目前市场价格成交，大额买卖在一定时间内可按平均接近目前市场价格成交。1从资 本市场的角度出发，我们认为，流动性是指资本市场中某一交易对象能够以多大的速度按照合理价 格被交易(转让)。毓动性越强，则交易速度越快。 流动性对于资本市场有着十分重要的意义，首先，市场的生存与发展取决于其流动性的高低， 如果市场流动性高．则市场参与者(买卖双方)对市场具有很高的信心，从而提高市场交易量。其 次，流动性对于资本市场的资源配置效率提高有重要影响。流动性越强的资本市场，其配置的资本 量越大，拥有更多的资本提供与需求者．从而能在更大的范围内配置资本。第三，对于投资者个体 来说，市场流动性越大，则交易成本越低，从而参与交易的积极性更高。第四，流动性越强的市场， 1上述观点转引自郭剑光、孙培源、施东晖．2003．从买卖差价看我国证券市场的流动性水平．证券市场导报．2003．5． 34_38 2此处“合理价格”指接近于其内含价值的价格． 702 中国会计学会高等工科院校分会2008年学术年会暨中央在鄂集团企业财务管理研讨会 其价值发现功能越大，从而更有利于市场的健康发展。 影响市场流动性因素有很多，现有文献的研究视角有多个方面，郭剑光等(2003)、宋逢明等 (2005)从市场交易成交机制角度分析其对流动性影响；周开国(2005)从股票拆分与合并角度讨 论其市场流动性：储小俊等(2008)研究了市场投资收益对流动性的影响。根据经济学基本理论和 现有文献的研究结论，我们认为，以下因素是影响资本市场流动性的重要因素： l、国民经济总体规模和发展趋势 资本市场的流动性主要由参与市场交易的供应和需求双方资本量的影响，而资本量受所在地区 国民经济总规模影响，总体规模越大，资本量越大，因此市场流动性越强。另外，国民经济的发展 趋势影响着投资人的信心，从而影响市场资本商品需求的力度，最终影响市场的流动性。 2、市场的组织结构 资本市场不同的组织结构影响其流动性。一般认为，公司制的资本市场流动性大于会员制市场 的流动性，其原因在于公司制资本市场具有积极的造市动机和职能，从而扩大市场交易量(杨大楷 等2003)。其次，民间资本组织的市场流动性要高于政府组织的市场，这是因为民间资本市场存在 有扩大市场获利的动机。此外，市场的组织结构是否成熟稳定也是影响市场交易规范的重要因素， 从而影响市场流动性 3、市场交易规则的合理和有效性 张磊等(2001)对发达国家资本市场交易规则的演变进行研究后认为，资本市场交易规则的演 变大大推动了资本市场的发展。资本市场的交易规则是规范市场上产品交易过程、保护交易双方合 法利益的基础。同时，交易规则也是确保市场交易顺利进行的程序，程序过于复