机构投资者大幅增减仓对股票价格的影响研究——基于2014年中报数据的实证分析.pdfVIP

2015年第 1期 上海金融学院学报 No．1．2015 总第 127期 JournalofShanghaiFinanceUniversity AprNo．127 机构投资者大幅增减仓对股票价格的影响研究 基 于2014年 中报数据 的实证分析 童元松 ，一，王光伟 (1．苏州大学商学院，江苏苏州215021； 2．无锡市广播电视大学，江苏无锡214021) ◆ -◆ 一 ◆ - ． ．◆ 一-,4t．-． ◆ -◆ -+ ●◆ -◆ -◆ -． -● --,O-o 摘 要 ：运用事件研究法 ，选取 2014年 中报不同类型机构投资者大幅增减仓幅度 、股票 的超额收益率、同方 向操作 的机构数量等作为被研究变量 ，通过 Stata12、Excel软件分析机 构大幅增减仓在 中短期 内对股票价格 的影响。研究发现 ，不 同机构大幅增减仓对股价 的影 响有较大差异，机构大幅增仓 比大幅减仓对股票 的正面影响明显更大 ．但减仓 的股票整体 上也存在超额收益率；机构投资者增减仓幅度与股票超额收益率正相关 ．机构 同买同卖的 行为存在一定程度 的 “羊群效应”。因此 ，国家需进一步鼓励机构投资者 的发展，引入更多的 QFII，促进保险、券商、信托与基金发行差异化理财产品，机构应当理性投资，挖掘优质股票， 避免羊群行为以减少对股票价格 的冲击。 关键词 ：机构投资者 ；增减仓 ；股票价格 ；超额收益率 中图分类号 ：F830．9 文献标识码 ：A 文章编号 ：1673—680X(2015)O1—0096—13 ·◆ --·● ◆ 。 ◆ -◆ -◆ --●·- ◆ 一◆ -◆ -+ ·◆ 一◆ -◆ --t -．．-Il1．--◆ 一◆ -◆ -+ -● 引 言 我 国的机构投资者包括证券投资基金 、保险公司、QFII(合格境外机构投 资者)、社保基金 、自营券商和信托公司等等 ，近年来均发展迅速。以基金和保 险为例 ：据中国证券投资基金业协会统计 ，截至 2014年6月底 ，我国境 内共有 公募基金管理人 93家，取得公募基金管理资格的证券公司3家，管理资产合 计 51240．77亿元 ，增长速度很快 ，是我国证券市场 的主力军；[11据保监会统 收稿 日期 ：2015一O1—09 基金项 目：江苏开放大学(江苏城市职业学院)“十二五”规划2014年度一般课题 机“构投资者对股 市波动的影响研究”(14SEW Y一014)。 作者简介 ：童元松(1973一 )，男，安徽安庆人 ，苏州大学商学院博士研究生，无锡市广播 电视大学经 济学副教授。 王光伟(1960--)，男，山西柳林人，苏州大学商学院教授，博士生导师。 一 96— 机构投资者大幅增减仓对股票价格的影响研究 计 ，我 国保险业同期投资于股票和证券投资基金的余额为 8048．55亿元，占其 全部投资余额 的9．36％。[鉴于保险业长期稳健的增长 ，以及对股票投资的加 大 ，其影响力也会进一步增加。机构投资者的行为既可能提高资本市场的广度 和深度 ．也可能加剧股票价格的波动。 近十年来 ，在我国机构投资者不断发展的同时，股市依然大起大落 ，波动 程度远大于欧美 国家股市。上证综合指数从 2005年 6月份 的998点开始 ，一 路大涨到 2007年 1O月份 6124点，两年多上涨 了6倍多；此后受到国际金融 危机和国内经济下滑 的双重影响。一路快速下跌到2008年 l0月的 1665点， 跌 幅约为 73％；之后仅在 2009年 8月反弹至 3478点 ，此后 4年多一路震荡 下行 ，至2014年 6月收盘价为2048点。如此剧烈的波动 自然与多重因素密切 相关 ．机构投资者的增仓与减仓很可能是影响因素之一 。但是 ，不同机构投资 者增减仓的影响是否有 明显差异?机构投资者