基于EGARCH模型的中国黄金市场风险与收益研究.pdfVIP

第 17卷第 1O期 中 国 矿 业 VoI_17．NO．10 2008年 1O月 CHINA M INING MAGAZINE October 2008 基于EGARCH模型的中国黄金市场风险与收益研究 孙兆学 (中国地质大学 (北京)，北京 100083) 摘 要：本文运用EGARCH (P，q)模型，研究了中国黄金市场的黄金价格波动率 ，同时通过回归 分析，研究了黄金价格风险与收益关系。研究表明：EGARCH (p，q)模型能够较好地拟合黄金价格的 波动，且黄金价格 日收益率具有波动聚集的特征。同时，模型估计结果也显示，黄金市场的收益与风险 呈正相关，且对该市场投资者具有较高的风险补偿。 关键词 ：黄金价格 ；EGARCH (p，q)模型；随机波动率 ；夏普 比率 中图分类号 ：F830．94 文献标识码 ：A 文章编号：1004—4051(2008)10—0013—05 OnthereturnandriskinChinagoldmarketbasedonEGARCH model SUN Zhao—xue (ChinaUniversityofGeosciences (Beijing)，Beijing100083，China) Abstract：Thispaperinvestigatesthevolatilityofgold inChinagoldmarketusingEGARCH (P，q) modelandthereturnandriskrelationshipusingregression．ItfindsthatEGARCH (P，q)modelisadap— tiveingoldpricevolatilityprediction，and，thedailyreturnongoldpricegeneratesvolatilityclusters．Be— sides，thestudyalsostatesthatthereisapositiverelationshipbetweenreturnandriskwithhighriskpremi— Um ． Keywords：goldprice；EGARCH (P，q)model；stochasticvolatility；Sharperatio 黄金作为特殊的金融资产，同时具有货币属性 (2007)_2应用 GARCH模型和 GarmanKlassEsti— 和消费品属性 ，其价格的研究逐渐成为学术界和业 mator的非参数估计方法 ，选取 1999年 1月至 界的焦点。本文主要研究黄金市场价格的风险和收 2005年 12月的 日交易数据 ，研究了芝加哥交易所 益 ，在进行研究时，文章引入能较好刻画价格波动 CBOT黄金期货的波动性特征，发现在交易 日内波 率的EGARCH (p，q)模型，该模型在反映资产 动具有很大变异性以及成交量对黄金期货价格波动 风险特征时，既考虑 了波动率的长记忆性 (1ong 有不显著正 向影响的结论 。Edel(2005)__3应用 memory)，又赋予最近的价格变化更高的权重，以 ARCH—M模型，选取纽约商业交易所 1982～2002 捕获价格数据的波动聚类趋势 ，从而更好的估计价 年的黄金现货、期货和 白银现货、期货的 日数据 ， 格数据的波动率 ，更准确的反映黄金价格的风险。 研究了该市场上黄金和 白银各 自的收益和风险关 国内外学者对黄金市场做了一定的理论和实证 系 ，发现无论是黄金还是 白银 的价格 日预期收益， 研究。Edel和Brian(2007)_】应用非对称的Power 并没有包 括显