第四章货币时间价值与证券估价.pptVIP

学习目标 理解货币时间价值概念；掌握复利终值、复利现值、年金终值、年金现值的计算；掌握折现现金流方法在债券估价及到期收益率计算中的应用；掌握股票估价的基本模型。 * 债券到期收益率计算方法 购进价格=每年利息×年金现值系数+面值×复利现值系数 V=I·（P/A，i，n）+M·（P/S，i，n） * 第三节 股票及其估价 股票的概念 什么是股票？与债券相比，投资股票有什么不同？ 什么是股利？ 什么是股票价值？ 什么是股票价格？ * 股票估价基本模型 股票估价中，分子中现金流的确定 股票估价中，分母中的折现率的确定。 * 零增长股票价值 例4-16：假设某公司每年支付固定股利，每股2元，该公司股票必要报酬率为10%，则其价值为多少？ 股票估价的特殊模型 * 固定增长股票价值 * 非固定增长股票价值 例4-17：假定某公司未来三年股利将高速增长，增长率为20%，此后转为正常增长，即年增长率为12%，公司最近的股利为每股2元，公司股票必要报酬率为15%，则该公司股票价值为多少？ * 股票投资收益率 股票投资收益率是指投资者以特定价格购买股票，在其持有期间的收益率。 例4-18：某投资者于2009年7月1日以每股20元的价格购入A公司股票，2010年6月30日，投资者收到A公司发放的每股现金股利0.8元，并同时以每股22元的价格将其出售。则投资者的收益率为多少？ * 例4-19：上例中，假定投资者于2011年6月30日以每股25元价格出售，其间，分别于2010年6月30日和2011年6月30日收到现金股利0.8元/股和1.0元/股。则投资者投资收益为多少？ 例4-20：如果投资者当初购买的价格不是20元/股，而是18元/股，则投资者的收益是多少？如果是22元/股，则其投资收益是多少？ * 股票收益率与股票价格 在其他条件相同的情况下，股票的购买价格越低，投资者收益率越高； 在其他条件相同情况下，股票的购买价格越高，投资者收益率越低。 投资者如何进行股票投资？如何评价股票呢？ * 本章要点回顾 货币经过一定时间可以带来增值，即所谓的货币时间价值。货币时间价值的存在导致不同时点的现金流不能进行简单的比较和加总。在货币时间价值概念基础上，本章重点讲述了货币时间价值的计算，包括复利终值、复利现值、年金终值、年金现值等。 投资者购买债券、股票这类金融资产进行投资，其目的是获取未来的现金流。因此，债券和股票的价值应该等于其未来现金流的折现值。在对债券进行估价时，由于其未来现金流是固定的，因此，计算相对容易。同时，债券估价基本模型还可以应用于持有到期收益率的计算和债券投资决策中。 由于未来的股利是不确定的，因此，在对股票进行估价时，一般对股利模式进行简化，通常包括三种：固定股利模式、固定增长率股利模式和多阶段增长股利模式。 * 本章思考题 1．什么是货币时间价值？ 2．什么是复利终值、复利现值？分别是如何计算的？ 3．什么是年金？年金的终值和现值是如何计算的？ 4．债券的内含价值是如何确定的？ 5．债券为什么存在平价、溢价和折价发行情况？ 6．什么是债券持有到期收益率？其计算原理是什么？ 7．简述股利、股票价值与股票价格之间的关系。 * 第四章 货币时间价值与证券估价 * 本章内容 第一节 货币时间价值 第二节 债券及其估价 第三节 股票及其估价 * 第一节 货币时间价值内涵与计算 货币时间价值的内涵 当你将钱存入银行，经过一段时间将会获得利息，银行为什么要向你支付利息？ 货币时间价值本质是对消费者推迟消费的补偿，因为相对于未来消费，人们更喜欢当期消费。 货币时间价值通常用相对数表示，入利率。 * 货币时间价值的计算 单利与复利 例4-1：2008年1月1日，假定你将100元存入银行，银行的年利率为6%，2010年12月31日存款到期，则你将从银行获得本金和利息之和为多少？ 单利（simple interest），即只对本金计利息，而对之前的利息不再计利息。 复利(compound interest)，即既对本金计算利息，还要对之前的利息计算利息。 在货币时间价值的计算和公司财务决策中均指的是采用复利计息方法。 * 名义利率与有效年利率 例4-2：上例中，假定银行每半年计息一次，在采用复利计息法下计算到期可得的本金之和。 名义利率（quoted interest rate)：是不考虑年内复利计息的利率； 有效年利率（effective annual rate）：是在考虑了年内复利因素之后的实际利率水平 ； 名义利率与有效年利率关系：ri=(1+ni/m)^m-1 * 终值（Future Value） 例4-3：某人将10 0