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金 融 与 贝才会 美国金融危机成因分析及对我国的警示 口 周智勇 赵俊燕 自从 2O世纪70年代布雷顿森林体系崩溃、牙买加体 基准利率迅速抬高至5．25％，这导致次级贷款借款人的还 系建立以后 ，如何有效地防范、控制与治理金融危机成为 款负担骤然上升，房价下跌又导致借款人无法按原先方式 经济学界、金融学界研究的一个重要课题。亚洲金融危机 重新融资，结果贷款违约率迅速上升，在 2007年 4月至6 过去了十年 ，美国金融危机又起 ，美联储前主席格林斯潘 月，次级贷款违约率达到14％左右。受此影响，抵押资产价 说：这是二战以来最为严重的金融危机。这场源于次级抵 值严重缩水，次级按揭证券的价值也因其高杠杆 比率的影 押贷款，迅速升级为全球金融风暴的金融危机，短期内使 响而急速下降，直接导致许多金融机构出现财务危机，甚 全球股市受美股拖累大幅下跌，金融机构亏损不断扩大， 至面临破产。 美国五大投资银行一周之内已经倒闭三家，或被政府接 2007年2月 13日，美国次级债问题浮出水面。房贷风 管，或被收购，或宣布破产，美国政府不得不动用7000亿 险逐渐升高，4月，全美第二大次级抵押贷款机构——新世 美元巨额资金救市。而且，美国金融危机仍在进一步扩大， 纪金融公司申请破产保护 ，成为美国地产业低迷时期最大 波及美国经济的各个领域及更多国家的态势。这不禁再次 的一宗抵押贷款机构破产案；继而美股大跌 ，美国华尔街 引发我们对现代金融危机的思考。 第五大投资银行贝尔斯登公司宣布旗下两只基金因次贷 一 、 美国金融危机的发展脉络 危机而倒闭。2007年8月，次贷危机波及欧洲市场，苏格兰 现今称美国的危机为金融危机而不是次贷危机 ，其有 皇家银行股票价格下跌近 3％，法国最大银行巴黎银行宣 充分的理由。戈德史密斯对金融危机的定义是 ：所“有金融 布卷入美国次级债，暂停旗下三只涉足美国房贷业务的基 指标或某一组金融指标——包括短期利率、资产(股票、不 金交易，欧美股市全线暴跌；金属原油期货和现货黄金价 动产和土地)价格、商业清偿能力等指标产生 了不同寻常 格大幅跳水。同时，澳大利亚麦格理银行声明旗下两只高 的、短暂的急剧恶化，以及金融机构倒闭。”货币主义者迈 收益基金投资者面临25％的损失，港股受累下挫 ，中国工 克尔 博·多将金融危机定义为十大因素或十大关系：预期 行卷入美国次按风暴。美国次贷危机的蔓延，使得世界各 的变动，对某些金融机构资不抵债的担心，试图将不动产 地央行短期内注入巨资救市。2007年9月，为应对愈演愈 或流动性较差的资产转化为货币等。次贷危机发展到现 烈的次贷危机以及可能的经济衰退后果 ，美联储进入了降 在，其特点与后来表现符合金融危机的定义和特征。 息周期。随之又有几家大型金融机构出现危机 ，其中包括 美国金融危机是一个风险积累和爆发的过程。2001年 美国第五大投资银行贝尔斯登、花旗集团及美林证券，其 “9·11”事件后，美联储为了应对 “互联网泡沫”破裂可能引 首席执行官相继辞职。2008年2月，布什正式签署一揽子 发的经济衰退，连续降息至 1％，尽管长期的低利率暂时稳 经济刺激法案 ，大幅退税，刺激消费，进而刺激经济增长， 定了经济，但也带来了全球性的 “流动性过剩”。低利率加 避免经济陷入衰退。原以为美国次贷危机已经见底 ，2008 上流动性过剩，直接推动了全球性房地产等资产价格的过 年5月，美国两个最大的房屋抵押贷款公司房地美与房利 热，形成了购房者对住宅价格持续上升的预期 ，进而导致 美资产状况急剧恶化 ，使得金融危机再次升级。9月，美国 住房贷