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2008年第 4期 中 南 财 经政 法 大 学 学报 NQ.4.2OO8
双月刊 Bimonthly
总第 169期 J()URNALOFZHONGNAN UNIVERSITY OF ECONOMICSAND LAW SerialNQ.169
企业资本结构对产品市场竞争策略的影响
左志锋 谢 赤
(湖南大学 工商管理学院,湖南 长沙 410082)
摘要 :生产型企业资本结构决策与产 品市场竞争策略是生产型企业发展 中重要 的两项决策 ,两者间具有密
切 的相关关系 。若不存在破产成本或竞争对手的财务杠杆率较低 ,进入障碍相对较小时,债务杠杆促使企业采
取进攻性行为,从而加剧市场竞争;另一方面 ,考虑破产成本或市场竞争激烈等情况时,债务使杠杆企业减少进
攻行为,从而缓和市场竞争 。本文从战略公司金融的观点出发,阐述 了生产型企业资本结构决策对产 品市场上
产量 策略与价格竞争策 略的影响 。
关键词 :资本结构 ;产量竞争;价格竞争
中图分类号:F272.3 文献标识码 :A 文章编号:1003—5230(2008)04—0086—04
一 、 引言
,
资本结构决策与产品市场竞争策略是生产企业发展 中重要的两项决策,但它们之间的关系一直
不为人们所重视 。这种分割状况难以解释现实中生产企业的行为,其指导意义有限,甚至可能使企业
陷入困境。20世纪 80年代中后期 ,产业组织理论与资本结构理论开始 出现相互融合的趋势 。一方
面 ,产业组织理论开始将资本结构引入产品竞争战略的分析,考虑资本结构对产品市场竞争 中企业投
资能力、产 品定价行为与业绩的影响;另一方面,资本结构理论也开始研究产品特性 、市场竞争结构对
企业资本结构的影响 ,形成了战略公司金融理论 ]。
生产企业 的资本结构与其所在的产品市场竞争战略之间的关系包括资本结构与产量 、价格等的
关系。该研究领域最初的研究者是 Brander和 Iewis|2]。他们提出的负债 “有 限责任效应”,成为以
后研究资本结构和产品市场竞争关系的起点。此后的理论模型和实证研究均表明,资本结构的选择
反映了企业对未来产品市场竞争状况的判断和竞争战略的承诺。企业对未来产品(或要素)市场的竞
争状况和 自身竞争战略的预期将影响其资本结构的选择;反过来 ,企业当期资本结构的选择也会影响
权益性资本 的报酬 ,进而影响产品市场 的竞争战略|3]。
近年来 ,企业经营环境的不确定程度 日益增大 ,债务 以及融资能力对企业在产品市场上竞争优势
收稿 日期 :2008—04—15
基金项 目:国家社会科学基金重点资助项 目“人 民币汇率行为描述与汇率政策研究”(O7AJI005);教育部博士点
专项科研基金资助项 目“行为金融基金及其投资策略研究”(20070532091)
作者简介 :左志锋(1976 ),男,湖南湘阴人 ,湖南大学工商管理学院博士生 ;
谢 赤(1963 ),男,湖南株洲人 ,湖南大学工商管理学院教授 ,博导 。
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的作用越来越明显 。从产品市场竞争战略的角度出发进行资本结构决策必然涉及到企业资本结构 的
战略效应 ,即企业资本结构 (更多地表现为企业债务)对价格 、产量等产品市场竞争变量以及企业价值
产生战略影响。这表明竞争变量的选择对于分析资本结构的战略效应模型具有重要的意义 。现实 中
生产企业竞争的主要形式是产量竞争与价格竞争,本文将从这两个方面全面分析生产企业竞争战略
与资本结构的关系 。
二、生产企业 的资本结构 决策对产量竞争 的影 响
(一)资本结构决策的战略承诺效应
在融资总量一定的情况下,企业资本结构可以用债务使用数量来衡量。因此,资本结构决策问题
可以转化为既定融资总量下债务融资
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