上市公司最优动态股利支付模型的构建.pdfVIP

第 38卷 第 1期 长江大学学报 (社科版) VO1．38No．1 2015年 O1月 JournalofYangtzeUniversity(SocialSciences) Jan．2015 上市公司最优动态股利支付模型的构建 季 国民 陈世发 叶敏 (福州大学 至诚学院，福建 福州 350004) 摘 要：通过对福建省上市公司历年股利政策的分析 ，在考虑公司管理层和 中小投资者双方利 益的基础上，利用博弈论和动态规划的思想构建 了上 市公司动态股利支付模 型，为上市公司股利支 付政策的制定提供 了参考依据。 关键词：上市公司；动态；股利支付 分类号：F275 文献标识码：A 文章编号 ：1673—1395(2015)01—0067—04 中小投资者 已成为我 国资本市场 ，尤其是创业 资本金 50％时才可以不提 ，这必然会影响公司股利 板市场中重要的投资主体[1]。中小投资者利益主要 的支付 。此外 ，公司的外部融资环境和资本市场 的 来 自于上市公司的股利支付 ，以获取资本利得和现 成熟程度 ，对公司的融资会产生较大的影响。当外 金分红 。然而现实 中，控股股东侵害 中小投资者利 部融资环境较为宽松 ，资本市场 比较发达的时候 ，公 益十分严重 ，上市公司不分配或超额分配等现象屡 司相对 比较容易筹措资金 。这样公司可以较为灵活 见不鲜 ]。这不仅损害 了公司整体利益 ，也不利 的安排剩余利润的分配 ，采用较为灵活的股利政策。 于资本市场的可持续发展。因此 ，如何确定一个科 相对公司股利支付外部因素 的研究而言，公司 学、合理 、可持续 的股利支付 ，已成为一个制约资本 股利支付的内部影响 因素是学者们研究 的重点 ，主 市场健康发展的实践性问题 。这不仅关系到能否有 要基于公司 内部 因素属于管理层 的可控 因素。SL 效遏制控股股东 的不道德行为 ，也关系到广大 中小 KaniaandFW Bacon(2005)对 542家上市公 司的财 投资者利益能否得 到保障 的问题 ，同时也关系到我 务数据进行统计分析时发现 ，销售增长率、内部人持 国资本市场的长远发展 。 股比例是影响公司股利支付的重要因素，同时销售 增长率 、内部人持股 比例与股利支付水平呈现一种 一 、 公司股利政策影响因素的相关研究 负相关趋势E引。易颜新、柯大钢和张晓_6q]在对公 (一)从公司角度探讨股利政策的影响因素 司股利支付影响因素 的研究 中发现，公司治理结构 影 响公司股利支付 的因素较多，不同的学者从 对公司的股利政策影响较大 。“一股独大”的公司更 不 同的角度进行了阐述 。影响公司股利支付的因素 加倾 向不支付股利或少支付股利，并在股利支付方 大体可以分为 ：公司外部 因素和 内部因素。公司外 式上也存在显著差异。同时 ，企业 的生命周期也会 部 因素主要体现在我国相关法律法规对公司股利支 影响公司的股利支付 ，不同的生命周期采取不 同的 付的限制 。如公司外部融资环境 ，证券市场 的成熟 股利政策 ，一般情况下处于初创期 的公司股利支付 程度等因素。公司的内部因素主要体现在公司的盈 会偏少，而处于成熟期的公司股利支付会增多，这一 利能力，公司的投资机会 ，公司所处的发展阶段及公 观点李常青、彭峰通过对 2000～2006年 A股非金