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2017-08-09 发布于湖北
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不同价格形成机制下货币政策对股价的影响分析.pdf

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不同价格形成机制下货币政策对股价的影响分析.pdf

— — 全不同价格形成机制下货币政策对股价的影响分析彭微波摘要：以往研究表明货币政策对股价有不可忽视的影响，与以往从内在规律、因素对这些现象进行解释不同，这里选取开盘和收盘价收益率作为两种价格形成机制的代表，通过BEKK模型实证检验，试图单纯地研究在货币政策对股价的影响过程中，价格形成机制在其中的意义和表现。结果表明，连续竞价下的市场质量比较好，价格发现效率较高，对货币政策的反应比较迅速和充分。关键词：集合竞价；连续竞价；BEKK模型；M2；非流动性指标一、研究思路和模型介绍 7天同业拆借加权平均利率都是平稳的序列，货币供给量在一阶差分后 (一)研究思路介绍也为平稳序列。F面魅BEKK模型F得的例者波动戈系的结果 1．研究思路袭 1 M2与抒盘滚动性的波动关系从一般的交易经验来看，货币政策实施后，市场上的交易老根据 Oilliq和 M2 Coeff SidET r—Star Signif 货币政策所传递的信息来决定自己的交易行为，而所有的交易行为在一一 A (1，1) 0446936617 O 292068 O．()o349272 定的交易制度和规则中才能实现，所以不同的交易制度或多或少定会影响到股票价格的行为表现。交易机制对货币政策对股票价格行为影响的 A (2，2) 0．607386718 0 158303743 3．83684 0 作用，这里具体指两种价格形成机制：即集合竟价和连续竟价机制的作 B (1，1) 一0016684o83 0．278I90369 —0．05997 0．952l7665 用。通过比较这两种制度下货币政策和股票价格行为的影响表现，来研 B (2，2) O．77O435358 o．087117425 8．84364 O．o(m0( 究在货币政策作用I_j：股票价格行为的这个过程当中，价格形成机制在其中的意义和表现。表2 M2与收搬流动性的波动关系 2．研究变量介绍货币政策变量选择货币供应量M2；对于股票流动性的衡量，采用 cilliq和 M2 C 盯 StdError T—Stal Signif Amihud (2002)的非流动性指标。 A (I，1) 0．47239l113 0．21l654617 223190 0．O2562l83 (二)BEK