董事会特征对研发投资与公司绩效关系的调节效应研究.pdfVIP

2015 年第6 期 董事会特征对研发投资与公司绩效关系的调节效应研究* 郑州航空工业管理学院会计与财务研究中心 刘 振 摘要：本文以中国制造业上市公司为样本，分析了在企业不同控制权性质下，董事会特征对研发 投资与公司绩效关系的调节效应。研究发现：在非国有控股企业，董事会规模、董事会持股、董事会独 立性和董事会会议对研发投资与公司绩效之间关系具有显著的正向调节作用；在国有控股企业，董 事会规模、董事会持股、董事会独立性和董事会会议对研发投资与公司绩效之间关系的调节作用均 不显著。 关键词：董事会特征 研发投资 公司绩效 调节效应 DOI:10.16144/j.cnki.issn1002-8072.2015.06.014 一、引言 具有正向调节作用 创新理论认为研发投资能够提升公司技术创新能力， （二）董事会持股对研发投资与公司绩效之间关系的调 形成市场竞争障碍性的阻绝机制，获得区别于其他竞争对 节作用 代理理论认为拥有公司股权的董事会成员能够 手的优势，提升企业的获利能力。由于研发投资的高风险性 与股东结成利益联盟，拥有对管理者机会主义行为进行有 和收益滞后性等特征，在两权分离的现代公司，拥有公司资 效监督的强大动力，因为管理者的决策影响他们自身的利 源配置决策权的管理者，在信息不对称和契约不完备情况 益和财富。为了防止管理者决策的机会主义行为，确保股 下，存在牺牲股东利益，实现自身最大化效用的机会主义行 东的利益最大化，持有大量公司股票的董事会成员，不仅 为，导致研发投资的非效率，研发投资的非效率主要根源于 对管理者的决策更加警惕，而且有加强对管理者的决策进 内部控制系统功能的失灵。代理理论认为在监控和约束管 行监督控制的兴趣，能够有效地矫正管理者研发投资非效 理者行为中，运行良好的公司治理机制发挥着重要的作用， 率的机会主义行为。除此之外，公司的执行董事成员直接 能够遏制管理者追求无效战略的倾向，作为公司主要治理 参与公司的经营管理，从自身利益最大化考量，积极地参 机制之一的董事会起到至关重要的作用。 目前国内外研究 与公司研发投资战略的制定和实施。基于上述分析，本文 主要集中在董事会特征对公司绩效的治理作用，但是关于 提出以下假设： 董事会特征对研发投资与公司绩效之间关系的调节效应研 假设2：董事会持股比例对研发投资与公司绩效之间 究较少。虽然Mezghanni研究了董事会特征对研发投资与公 关系具有正向调节作用 司绩效之间关系的调节效应，但是以未来平均绩效作为公 （三）董事会独立性对研发投资与公司绩效之间关系的 司绩效指标存在主观性判断；没有区分不同性质企业董事 调节作用 资源依赖理论认为组织的生存、发展和成功 会治理作用的之间的差异。基于此，本文在Mezghanni等研究 取决于其从外部环境获取关键资源的能力。独立董事可以 的基础上，在两个方面进行了改进：在指标选取方面，为了 为公司研发决策提供有价值的输入，如信息，知识和技能 防止平均绩效指标的主观性判断，本文采取公司实际财务 等。在公司研发投资的战略选择过程中，拥有相关信息资 绩效指标；在样本分类方面，为了揭示不同性质企业董事会 源、工作经验和专业知识等稀缺资源的独立董事，能够帮 治理的差异性，本文对国有控股企业和非国有控股企业进 助公司提高研发投资决策的科学性；在公司研发投资的战 行了区别研究。本文研究结果不仅丰富了现有相关研究文 略实施过程中，拥有相关专业技能等稀缺资源的独立董 献，而且在优化董事会治理，矫正公司研发投资非效率等方 事，能够帮助公司提高研发投资效率，所以独立董事的独 面，为企业提供理论支持和决策参考。 立性越高，越有利于提高公司的研发投资绩效。基于上述 二、理论分析与研究假设 分析，本文提出以下假设： （一）董事会规模对研发投资与公司绩效之间关系的调