人民币汇率的长短期影响因素对比分析和汇率波动主导因素界定.pdfVIP

人 民币汇率的长短期影响因素对比分析和汇率波动主导因素界定 人民币汇率的长短期影响因素对 比 分析和汇率波动主导因素界定 郭莹莹 摘 要：论文采用2000—2013年 问的月度数据，构建了马尔科夫区制转换模型，在此基础上研究了 人民币汇率的长短期影响因素，实证结果显示，短期影响因素中国内通货膨胀、国际市场利率和国 内利率的～个正向冲击在 10个月的反应期内能造成人民币汇率升值或贬值的累积值分别达到约 0．75、0．35和 0．9。长期影响因素中贸易条件、货币供给和外汇储备的一个正向 中击在 30个月的反 应期内能造成了人民币汇率升值或贬值的累积值分别达到约5．5、5．5和 16。然后结合模型区制间 转换累积脉 中响应和模型区制时间分布可以确定我国某一时期汇率变动的主导因素。分析发现， 2007年5月 一2008年4月这一时期我国汇率升值变动主要由短期因素决定，2011年 3月 一2012年 1月这一时期我国汇率升值变动却主要由长期因素决定，说明我国不同时期汇率变动趋势决定因素 可能不一致。 关键词：人民币汇率；马尔科夫模型；累积脉冲响应 ；区制间转换 DOI10．3773／j．issn．1006—4885．2015．03．060 中图分类号：F830．92 文献标识码：A 文章编号：1002—9753(2015)03—0060—12 1 引言 汇率问题一直是国际金融研究的核心问题 ，经典的汇率决定理论主要购买力平价 学说、利率平价学说、国际收支学说、资产市场学说。它们分别从货币因素、宏观基本 面因素、实际市场因素、存量因素和流量因素等不 同的角度对汇率 的决定和变动进行 了研究。第一次世界大战结束后国际金本位制崩溃，各国政府控制货币发行，导致物 价暴涨和汇率剧烈波动频繁。Cassel(1922)提 出购买力平价理论 ，认为一国货币对外 汇率主要由两国货币在各 自国家所具有的购买力决定，两种货币的购买力之比决定其 作者简介：郭莹莹 (1983一)，河南南阳人，河南大学经济学院副教授 ，经济学博士，研究方向：国际金融与投资。 60科学决策 2Ol5．03 人民币汇率的长短期影响因素对比分析和汇率波动主导因素界定 兑换之比。两种货币间的汇率取决于两 国货币各 自所具有的购买力之比(绝对购买 力平价学说)，汇率的变动也取决于两 国货币购买力的变动(相对购买力平价学说)。 之后，巴拉萨 一萨缪尔森效应理论从一国不同~lSll生产率差异导致工资增长率的差异 进而引致市场物价变动的角度解释实体经济增长会导致一国货币升值，算是对购买力 平价理论的进一步发展。然而较多实证结果表 明购买力平价定律难 以成立。利率平 价学说认为，两国之间的即期汇率与远期汇率的关系与两国的利率有密切的联系。该 理论的主要出发点，就是一旦出现 由于两国利率之差引起 的投资收益 的差异 ，投资者 就会进行投机活动，其结果使远期汇率固定在某一特定的均衡水平。同即期汇率相 比，利率低 的国家的货币的远期汇率会下跌，而利率高的国家的货币的远期汇率会上 升。远期汇率同即期汇率的差价约等于两国间的利率差。利率平价学说可分为套补 的利率平价和非套补的利率平价 。1944年到 1973年布雷登森林体系实行期间，各国 实行固定汇率制度。这一期间的汇率决定理论主要是从国际收支均衡的角度来阐述 汇率的调节，即确定适当的汇率水平。这一期间，有影响的汇率理论主要有局部均衡 分析的弹性论、一般均衡分析的吸收论、内外均衡分析的门蒙代尔一弗莱明模型。但是 随着布雷顿森林体系的崩溃，世界上不同的国家出于 自身利益的考虑选择了不同的汇 率制度 ，传统宏观经济模型在揭示汇率短期波动问题时严重不足。鉴于宏观汇率模型 并不能有效解释实际汇率的变化，近年来经济学家将研