【毕业设计.论文】论企业并购支付方式的选择.pdfVIP

企业论坛 论企业并购支付方式的选择 袁竞巍 摘 要：并购是企业进行快速扩张的有效途径，同时也是优化配置社会资源的有效方式。并购支付方式的选择对企业并购决策至 关重要，是企业并购决策的重点。本文通过对不同并购支付方式的对比分析，探讨在企业并购决策中如何选择支付方式。 关键词：并购 并购支付方式 杠杆收购 在激烈的市场竞争中，企业只有不 要有自有资金、发行债券、银行借款和出 所需的资金，向金融机构借款或发行高 断发展，才能保持和增强其市场中的相 售资产等方式。 利率、高风险债券，并以被收购企业的资 对地位。企业发展一是通过企业内部积 现金支付的优势是显而易见的：首 产为这些债务提供担保，同时用后者未 累，二是通过并购其他企业，打通整个产 先，现金收购操作简单，能快速完成并购 来的现金流偿还债务的方式。这种方式 业链，获得企业发展所需的资源或特殊 交易。其次，现金支付是最清楚的支付方 是根据杠杆的原理，使收购方可以用少 资产，进入壁垒市场等来迅速对外扩张。 式，目标公司可以将其虚拟资本在短时 量的资金（通常只占收购资金的5％～ 相比而言，并购方式比内部积累方式速 间内转化为确定的现金，股东不必承受 20％）得到目标企业全部或部分的股权。 度快，效率高。同时，通过并购实现社会 因各种因素带来的收益不确定性等风 这种支付方式的优点主要是：首先， 资源的优化配置，提高社会资源的使用 险，因此有利于快速促成并购交易。最 收购方只需出极少部分的自有资金即可 效率，创造更多的社会财富。在企业并购 后，现金收购不会影响并购后公司的资 买下目标公司，从而减轻了收购企业的 中，常常涉及不同的金融交易工具和财 本结构，因为普通股股数不变，并购后每 短期财务压力。其次，杠杆收购的股权回 务行为，因而导致不同的财务方式。选择 股收益、每股净资产不会由于稀释原因 报率远高于普通资本结构下的股权回报 不同的并购支付方式和融资方式会对并 有所下降，有利于股价的稳定。现金收购 率。杠杆收购就是通过公司的融资杠杆 购的成本、并购双方股东权益、并购后企 的缺陷在于：对并购方而言，现金支付方 来完成收购交易。当公司资产收益大于 业的经营风险产生重要影响，甚至直接 式需要企业筹集大量现金，是一项重大 其借进资本的平均成本时，便可大幅度 影响并购行为的成败。因此，并购支付方 的即时现金负担，这会给企业带来巨大 提高普通股收益。最后，享受税收优惠。 式的选择对企业并购决策至关重要，是 的财务压力；对目标公司而言，无法推迟 杠杆收购来的公司其债务资本往往占公 企业并购决策的重点。 确认资本利得，当期交易的所得税负大 司全部资本的90%～95%，由于支付债 一、并购的概念及基本分类 增。因此，对于巨额收购案，现金支付的 务资本的利息可在计算收益前扣除，杠 并购是指一个企业购买其他企业的 比例一般较低。 杆收购公司可享受一定的免税优惠。同 全部或部分资产或股权，从而影响、控制 （ 二） 换股支付 时，目标公司在被收购前若有亏损亦可 其他企业的经营管理，其他企业保留或 换股并购是指并购公司将本公司股 递延，冲抵被杠杆收购后各年份产生的 者取消法人资格。其基本分类为：按并购 票支付给目标公司股东以按一定比例换 盈利，从而降低纳税基础。该种支付方式 双方的行业关系，并购可以划分为横向 取目标公司股票，目标公司从此终止或 的缺点主要是：融资成本高，偿债压力 并购、纵向并购和混合并购；按并购是否 成为收购公司的子公司。可以说这是一 大。由于资本结构中债务占了绝大比重， 取得目标企业的同意与合作，并购可以 种不需动用大量现金而优化资源配置的 又由于杠杆收购风险较高，贷款利率也 划分为善意并购和恶意并购；按并购双 方法。换股并购在国际上被大量采用，具 往往较高，因此杠杆收购公司的偿债压 方是否直接进行并购活动，并购可以划 体分为增资换股、库存股换股和股票回 力较为沉重。若收购者经营不善，则极有 分为直接并购和间接并购；按并购完成 购换股三种形式。 可能被债务压垮。 后