2011年第1季度华夏系列投资策略报告会会议纪要.pdfVIP

2011 第1 季度华夏基金(精选、灵配系列)投资策略报告会 ——会议纪要 110120 会议时间：2011 年1 月20 日 15:30-16:20 会议地点：公司会议室 参会人员： 1.华夏基金管理有限公司机构投资部高级经理：韦武先生 2 华夏基金管理有限公司机构投资部组合经理：孙兢先生 3.华夏基金精选、灵配系列客户累计上线12 人 4.诺亚产品管理部 会议议程： 1.2010 年投资运作回顾 2.2011 年1 季度投资策略 3.电话互动 一、 2010 年投资运作回顾 2010 年上半年的股票市场表现一直低于市场参与者的预期。年初，市场参与者预期2010 年 1 季度股票市场会出现趋势性机会，2010 年 1 季度会是当年获取收益的最好的时间段， 但股票市场在1 季度的表现一般，市场参与者预期的趋势性机会并没有出现，股票市场表现 低于预期。组合年初对一季度的行情也较为期待，权益类仓位处于相对高位，而行情的落空 对组合产生了一定的影响，年初刚刚完成的布局需要及时做出调整。在股票市场1 季度表现 一般情况下，市场参与者认为虽然趋势性机会没有出现，但2 季度股票市场仍然存在结构性 机会，非周期性行业及受政策扶植的行业会独立于市场有较好表现。起初消费、医药等非周 期性行业，以及新能源等新兴行业确实表现出色，结构性行情初具雏形，但这种状态只维持 了较短时间，随着4 月16 日宏观调控政策出台市场见顶，股票市场出现单边下跌，包括消 费、医药等前期表现出色的行业全部出现下跌，结构性机会的预期再度落空。在此期间，组 合把控制风险放在第一位，一直谨慎控制权益类的投资比例，使权益类仓位大部分时间处于 中等偏低的水平，并采取了分散化的投资策略来应对当时较为严峻的市场环境，虽然股票市 场2 季度下跌幅度超出预期，但组合净值波动不大，较好的规避了2 季度的市场风险。 2010 年下半年，随着市场环境的好转，组合操作转向积极，在继续关注稳定增长类行 业和新兴战略性行业的同时，也适当关注周期性行业出现的投资机会，权益类仓位稳步提升。 直至 10 月，随着央行加息、提高准备金等政策的出台，在通货膨胀进一步上升，货币信贷 紧缩的背景下，组合重新审视周期性行业的投资机会，考虑到其中蕴藏的风险，本着组合资 产安全第一的目标，10 月底组合开始减持周期类股票，并在11 月使权益类仓位再次回到较 低水平，这次对周期类股票的减较为及时，在随后市场快速下跌中使组合规避了风险。在市 场重新稳定后，12 月组合再次提高权益类仓位至中性水平，为 11 年的投资提前布局。10 _____________________________ 重要声明：本报告仅作提供资料之用，客户并不能尽依赖此报告而取代行使独立判断。本公司力求报告内容准确完整，但不对 因使用本报告而产生的任何后果承担法律责任。本报告的版权归上海诺亚投资管理有限公司所有，如需引用和转载，需征得版 权所有者的同意。任何人使用本报告，视为同意以上声明。 年在沪深300 指数下跌12.51%的情况下，6 只组合当年收益在11%-13%之间，业绩表现达到 预期。 二、 2011 年1 季度投资策略 2011 年的通胀水平和紧缩政策将是影响股市的重要因素，市场流动性环境可能依然宽 松，但是如果美国经济复苏好于预期，将引起资金从亚太新兴市场流出、大宗商品价格上涨， 加剧国内的通胀水平，届时将出台更为严厉的的宏观调控政策（例如加息、新增信贷控制等 事件）可能会改变流动性的边际预期，进而影响股市；企业盈利仍能维持较快增长，当前A 股整体估值合理，部分行业仍存在一定安全边际，但由于缺乏流动性的支撑，2011 年市场 将保持区间震荡的态势。 2011 年组合的投资策略将自上而下跟踪经济基本面与政策调控预期，同时自下而上把 握多重有利因素重合的行业与股票，以中性的仓位谨慎参与市场，保持进可攻、退可守，采 取区间震荡的底部低吸，区间震荡的顶部高抛，回避2010 年涨幅较大的中小板和创业板个 股。在行业配置层面，重点关注具有较高成长性、能够享受到“政策红利”的新兴产业，如 果经济平稳、通胀回落、政策趋松，则周期性行业可能出现阶段性投资机会，而医药生物、 食品饮料、商业零售等大消费类行业股票价格比较充分的包含了未来成长预期，动态估值并 不具备绝对吸引力，安全边际下降。 三、 电话互动 1、问：2011 年